© И.Д. Аникина, 2009

ФИНАНСЫ. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ. АУДИТ

УДК 330.14.01 ББК 65.263

ФИНАНСОВЫЙ И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КАПИТАЛ: ОБЩЕЕ И ОСОБЕННОЕ

И.Д. Аникина

Выявлены и рассмотрены особенности финансового и инвестиционного капиталов, влияющие на формирование инвестиционной стратегии компании.

Ключевые слова: финансовый капитал, инвестиционный капитал, инвестиционная стратегия, мобильность капитала, факторы ценообразования, оценка будущей ситуации, учет субъективных факторов ценообразования.

Динамика роста российской экономки во многом определяется динамикой инвестиционных процессов и структурой инвестиций. Основу экономического роста составляют вложения в реальные активы, однако и инвестиции в финансовые активы также являются одним из необходимых условий преобразований экономических отношений в России. Стабилизация экономического роста страны во многом зависит от скорости обработки информации о предпочтениях инвесторов и рисках проекта (такую информацию несут изменения цен на финансовые активы на фондовых рынках) и от возможности оценки и перераспределения не только рисков проекта, но и макроэкономических рисков.

В экономической теории иногда различают понятия инвестиций и капитала, главной целью которого является получение дохода, тогда как цели инвестиций трактуются более

широко, в качестве которых может выступать рост полезности инвестора, не измеряемый в стоимостной оценке. Например, в советской экономике «основным мотивом инвестиций выступала не прибыль, получение которой было важной, но все-таки второстепенной целью. Основной смысл инвестиций усматривался в расширении производства, его модернизации и создании новых рабочих мест» , безотносительно к эффективности таких инвестиций.

Как считают современные исследователи, «без формирования адекватного общественного отношения к базовому элементу рыночной экономики - капиталу, относительно которого все остальные являются производными, формирование рыночных отношений... в России не имеет перспектив, а управление капиталом хозяйствующих субъектов будет ошибочно... сконцентрировано на собственных источниках финансирования» .

По способу получения дохода капитал можно дифференцировать как инвестиционный и финансовый. Инвестиционный капитал увеличивает свою стоимость в результате «приобретения новых мощностей или расши-

рения действующих» , то есть в результате вложения финансового капитала компании (собственных и мобилизованных из внешних источников средств) в реальные инвестиционные проекты с целью максимизации стоимости компании. Инвестиционным капиталом становятся ресурсы, вовлеченные в инвестиционную деятельность для их возобновления (не обязательно в той же материальной форме) и получения дохода в будущем. Финансовый капитал можно определить как приращенную форму стоимости вложений в процессе относительно самостоятельного движения финансовых ресурсов посредством обеспечения воспроизводственного процесса, то есть не только расширения или обновления, но и функционирования вложенного инвестиционного капитала. «С позиции общеэкономической капитал - это совокупность финансовых ресурсов, преобразованных в процессе делового оборота хозяйствующих субъектов в материальные, нематериальные и финансовые активы» . Исходя из этого финансовому капиталу присуща следующая система признаков: 1) совокупность финансовых ресурсов; 2) движение финансовых ресурсов, которое осуществляется относительно независимо от движения реальных активов, но финансовый капитал создает условия для ускоренного функционирования инвестиционного капитала.

Финансовый и инвестиционный капитал находятся в тесном взаимодействии друг с другом: эффективность функционирования инвестиционного капитала предприятия в большей степени предопределяется эффективностью его формирования, а эффективность функционирования финансового капитала определяется эффективностью его участия в инвестиционном капитале, что отражается при формировании инвестиционной стратегии компании. Инвестиционная стратегия компании включает этап формирования финансовых ресурсов. Главная задача этого этапа - привлечение финансовых ресурсов с заданными параметрами (время получения ресурсов, объем, издержки привлечения, сроки) для реализации инвестиционных проектов. Цель инвестиционной стратегии - выбор направлений вложений финансового капитала с целью получения дохода в будущем. Таким образом, инвестици-

онная стратегия включает этапы формирование финансовых ресурсов и распределения между инвестиционными проектами компании. Известный ученый Л. Крушвиц рассматривает инвестиции и финансирование как «процессы, ориентированные на платежи» и дает им следующие определения: «инвестиция - это предпринимательское действие, которое в разные моменты времени t приводит к денежным выплатам и поступлениям, причем этот процесс всегда начинается с выплаты. Финансирование - это действие, которое приводит в разные моменты времени t к денежным поступлениям и выплатам, причем этот процесс всегда начинается с поступления» . Таким образом, инвестиционное действие для одного инвестора в то же время для другого является финансовым действием.

Финансовый и инвестиционный капитал отличают следующие особенности.

1. Обособленность инвестиционной и финансовой форм капитала. В основе существования финансового капитала лежит инвестиционный капитал, но финансовые вложения нельзя поставить в соответствие ни одному реальному активу. Финансовый капитал обладает определенной самостоятельностью по отношению к инвестиционному капиталу. Самостоятельное движение финансового капитала может оторваться от движения реальных активов, что приводит к возникновению финансового кризиса, к разрывам стоимости инвестиционного капитала и лежащего в его основе финансового капитала. С развитием именно финансового капитала всякий капитал «представляется как бы удвоенным, а в ряде случаев и утроенным вследствие разных способов, благодаря которым один и тот же капитал или даже одно и то же долговое требование появляется под различными формами в различных руках» . Благодаря своим свойствам стоимость ценных бумаг не совпадает со стоимостью действительного капитала, хотя и зависит от его изменения. К. Маркс считал, что изменение стоимости ценных бумаг не приводит к изменению богатства нации, которое воплощено лишь в действительном капитале [там же, с. 515-517].

Действительно, динамика стоимости акций не всегда совпадает с динамикой стоимости реального капитала, что отражает особенности финансового капитала: оценивая финан-

совый капитал, материальные активы необходимо анализировать не просто как сумму отдельных элементов, но как единое целое, как систему, в которой все элементы находятся во взаимосвязи и взаимозависимости. Ценные бумаги отражают стоимость уже не только материальных активов, но и гудвилла, в котором важную роль играют качество управления, качество трудовых ресурсов и оптимальное сочетание материальных и нематериальных активов. В краткосрочном периоде колебания стоимости финансовых активов могут не отражать увеличения богатства страны, так как происходят под влиянием не только экономических, но и спекулятивных факторов, психологии инвесторов, которые оказывают важное влияние в краткосрочном периоде. В долгосрочной перспективе рост финансовых активов обусловливает рост богатства страны, а распространенность финансовых инвестиций является мерой развития экономики в целом.

2. Различие в мобильности финансового и инвестиционного капитала. Финансовый капитал обладает максимальной мобильностью по сравнению с инвестиционным, но при этом и разные части инвестиционного капитала также обладают неодинаковой маневренностью. Наиболее мобильны человеческие и информационные компоненты капитала, наименее - технические и природные, последние к тому же обладают большей специфичностью по видам производства по сравнению с человеческими ресурсами, что делает сложным изменение направления их использования, и следовательно, изменение инвестиционной стратегии.

Различия в мобильности вытекают из неоднородности инвестиционного капитала: по своему составу он обладает специфичностью -сложностью, затруднениями или невозможностью переключения использования данного актива с одного вида на другой. Специфичность приводит к возникновению невозвратных издержек, так как «переключить» данный актив на производство других товаров или невозможно, или требует дополнительных затрат. Это делает затруднительным быстрый перелив капитала из одной отрасли в другую, в отличие от финансовых рынков и возможностей финансового капитала. Российский ученый Ю.В. Яременко дополнил и развил теорию

специфичности ресурсов и предложил теорию неоднородности ресурсов . Суть этой теории в том, что ресурсы можно ранжировать по их качеству: на одном конце окажутся ресурсы высокого качества (качественные), на другом - такие же ресурсы низкого качества (массовые). Развитие технологий меняет состав ресурсов - качественные ресурсы переходят в массовые, что требует затрат времени и ресурсов. Данную теорию развивают современные ученые, исследующие модели экономической динамики и учитывающие необходимость наличия неоднородности капитала для функционирования экономической системы .

Отсюда следует важность выбора инвестиционной стратегии компаниями: принятие решений о тех или иных реальных инвестициях является критичным решением, так как в дальнейшем отказ от таких инвестиций, переход на другую технологию требует значительных затрат. Инвестиции качественно меняют структуру экономики, выбор того или иного варианта инвестиции приводит систему в новое состояние, невозвратимое к прежнему.

Неоднородность ресурсов влияет на выбор предприятиями инвестиционных стратегий. Неоднородный характер ресурсов приводит к выводам о разном доступе различных участников рыночного процесса к качественным ресурсам. Только компании, генерирующие стабильные денежные потоки, получают доступ к качественным ресурсам (трудовым, технологическим и др.). В условиях нестабильности рыночной экономики компании могут поддерживать стабильность денежных потоков во многом за счет монопольного производства продукции, поэтому так важна в современных условиях защита интеллектуальной собственности, стремление компаний к росту, создание транснациональных корпораций.

Различия в мобильности финансового и инвестиционного капиталов приводят к различиям в длительности изменения структуры финансового рынка и структуры народного хозяйства. Структура финансового рынка (соотношения объемов различных ценных бумаг, обращающихся на финансовых рынках) может изменяться значительно быстрее, чем структура народного хозяйства, так как преобразование структуры инвестиций в рамках

народного хозяйства требует значительных инвестиций и длительного инвестиционного периода. Однако развитие современных информационных технологий частично сглаживает это противоречие, инвестиции могут быть привлечены с помощью финансовых рынков, разработка и внедрение новых технологий происходят значительно быстрее, чем традиционных, оказывая значительное влияние на структуру всей экономики.

В современной экономике происходят изменения реальных активов: это не только и не столько производственные здания, сооружения, станки и оборудование, но и интеллектуальная собственность, ноу-хау, а также современные информационные технологии, которые характеризуются высокой изменчивостью стоимости, что сближает их с финансовыми активами. Информационные технологии характеризует высокая скорость разработки, внедрения и морального устаревания, что делает возможным привлечение спекулятивного капитала в качестве источника финансирования таких технологий, который в данном случае будет являться «нормальным» источником финансирования. Информационные технологии ввиду высокой скорости развития «оказываются единственным видом технологий, по отношению к которым “короткий” спекулятивный капитал может оказаться нормальным производительным. Время их обновления так мало, а цикл жизни настолько сжат, что соответствует скорости обращения даже финансового капитала» .

3. Различие факторов ценообразования на финансовые и реальные активы, лежащие в их основе. Цены на реальные активы в большей степени, чем на финансовые активы могут отклоняться от рыночных. Это связано с существованием неконкурентных (монопольных, олигопольных) рынков, на цены на которых могут оказывать влияние отдельные компании или государство. ТНК с помощью механизма трансфертного ценообразования также оказывают существенное влияние на цены, которые могут существенно и практически произвольно отличаться от рыночных цен, установленных на основе традиционных рыночных механизмов - при аналогичных продажах между не связанными друг с другом фирмами [там же, с. 359].

Финансовые рынки - одни из наиболее конкурентных в мире, для них характерно значительное количество продавцов и покупателей, ни один из которых не может контролировать ценообразование на финансовые активы. Рыночные цены на финансовые активы могут отличаться от справедливых цен, но это обусловлено не столько влиянием отдельных контрагентов на процесс ценообразования (чаще всего это влияние носит краткосрочный характер), сколько особенностями институциональных структур фондового рынка (олигополистическая структура рынка, высокие финансовые риски, низкие обороты рынка, существование нескольких торговых структур с различной инфраструктурой, диспропорции спроса и предложения на рынке акций, неравный доступ к информации различных участников рынка).

4. Необходимость оценки будущей ситуации, для которой характерны неопределенность и высокая степень риска при принятии решения в текущий момент времени, что приводит к невозможности составления точного прогноза изменения стоимости финансового и инвестиционного капитала.

Изменения в ценах финансовых активов происходят более резко и более быстро, чем на реальные активы, а их волатильность растет не только под влиянием изменений фундаментальных факторов, но и под влиянием спекулятивных настроений и психологии инвесторов. Многие специалисты считают, что гипотеза эффективного рынка не может объяснить спекулятивные бумы и резкие спады на фондовом рынке и является удобной исходной базой для описания эволюции рыночных цен только в обычное время .

Исследования показывают, что объектами спекуляции и резкого изменения цен становились разнообразные инвестиции, как реальные, так и финансовые. Это золото (Новый Свет, 1550-е гг., 1978-1982 гг.), недвижимость (каналы, богатые дома, Голландия, 16361640 гг.), общественные земли в Чикаго (18301842 гг.), ипотечные инвестиционные трасты, офисы и молы (Япония, Швеция, 1980-е гг.), ипотечные облигации, недвижимость (США, Англия, 2008 г.), банки (Аргентина 19801998 гг., Чили, 1981 г., Япония, США, 19801992 гг., 2007-2008 гг., Мексика, 1994 г., Индо-

незия, Республика Корея, Малайзия, Таиланд, 1997-1998 гг.), доллары США (1985 г.), ПИИ в США (1980-е гг.), «мусорные» облигации (США 1989-1990 гг.), японские акции, (1980-е гг.), ценные бумаги компаний ведущих стран мира (2008 г.) . Таким образом, изменения цен инвестиционных ресурсов приводит к неустранимому риску при принятии инвестиционных решений как для инвестиций в финансовый капитал, так и в инвестиционный капитал. Но финансовый капитал более зависим от колебаний общеэкономической конъюнктуры, от политической стабильности, от сбалансированности спроса и предложения на финансовых рынках, то есть от макроэкономической динамики: «финансовый капитал создает институты глобальной инвестиционной денежной системы, содержание которых совпадает с системой структурных уровней макроэкономики» .

Главным регулятором сбалансированности финансового рынка является процентная ставка, отражающая спрос и предложение на финансовый капитал. Уровень процентной ставки должен отражать действительное противопоставление всего ссудного и реального капитала в условиях свободной конкурентной среды. При этом условии процентная ставка формируется на основе временных предпочтений индивидуумов. Если предпочтения меняются и снижаются предпочтения настоящего по сравнению с будущим, то увеличиваются сбережения индивидуумов, процентная ставка падает и стимулирует инвестиции в капитальные блага, имеющие долгосрочный характер, происходит экономический рост.

Если же процентная ставка падает из-за государственной политики «легких денег», то происходит искажение ценовых сигналов, инвесторы вкладывают средства в слишком дорогие и долгосрочные проекты, которые раньше выглядели неэффективными. Растут цены на капитальные товары, происходит подъем на рынке недвижимости и фондовом рынке. Но временные предпочтения индивидуумов не изменились, и они по-прежнему больше тратят, а не сберегают. Наступает кризис в сфере производства капитальных товаров.

Таким образом, политика правительства, если она не учитывает реальных изменений

предпочтений инвесторов, искажает ценовые сигналы, дезориентирует инвестора и приводит к ошибочным инвестициям. Происходит рост на фондовом рынке недвижимости, увеличиваются спекуляции, цены акций растут, но не отражают реальных предпочтений индивидуумов к сбережению накоплений, а также реальных доходов и прибыли на акции. Возникает несоответствие существующих рыночных цен на акции и фундаментальной стоимости акций. Даже если реальный, физический капитал никуда не исчезает, он теряет свою стоимость как под влиянием реальных изменений предпочтений инвесторов, так и под действием изменения политики центрального банка, других факторов, то есть капитал перестает быть капиталом как самовозрастающей стоимостью. Падение цен акций оказывает негативное влияние и на реальный капитал. Оно приводит к уменьшению инвестиционных возможностей предприятия, поскольку уменьшается инвестиционная привлекательность нового выпуска акций и увеличивается финансовая неустойчивость предприятия (финансовый риск), что приводит к увеличению процентных ставок по заемному капиталу. Падение отрицательно сказывается и на покупательной способности населения, особенно в странах, где велика доля населения, владеющего акциями. При подъеме на фондовом рынке создаются дополнительные возможности привлечения капитала компаниями, как путем выпуска акций, так и с помощью привлечения заемного капитала по выгодным процентным ставкам. Развитие финансовых рынков способствует росту инвестиций и подъему реального производства при прочих равных условиях.

В современной экономической науке преобладающим является мнение о том, что составить точный прогноз, даже при условии всей полноты информации, невозможно: «Чем более далек и сложен в своих основаниях феномен, который необходимо предсказать, тем больше осторожности надо проявить. Предсказания могут быть только условными. Интеллектуальная честность требует, чтобы мы сопровождали даже эти осторожные высказывания оговоркой: они сделаны с большей степенью неведения» . Представители австрийской школы убеждены, что по-

пытки составления прогноза хотя бы на год вперед - напрасный труд, «учитывая всю многосложность экономики и используемые субъективные оценки, действующие в сознании людей» .

5. Учет субъективных и психологических факторов при определении стоимости финансовых активов. Современное рыночное хозяйство развивается не только под влиянием экономических, но и неэкономических факторов, причем важность последних возрастает по мере увеличения сложности экономического развития. Особенно ярко действие неэкономических факторов проявляется на фондовом рынке, действия инвесторов на котором определяется не только рациональностью. «Инвесторы склонны к проявлению стадного инстинкта», - отмечает Б.Б. Рубцов . При изменении цен акций однонаправленные действия инвесторов усиливают сами себя (эффект авторезонанса). Это происходит как при повышении, так и при понижении цен на акции. Даже после начала действий фундаментальных факторов «время, которое понадобится для изменения тренда, часто определяется психологией людей: когда люди почувствуют изменения» .

Существует противоречие между скоростью распространения информации и скоростью ее осмысления (она значительно меньше первой). В этом одна из причин того, что в краткосрочном периоде цена финансовых активов зависит не только от рациональных ожиданий инвесторов, но и от психологических факторов (настроений, инстинктивных и подсознательных реакций участников рынка). Таким образом, если среди участников рынка преобладают краткосрочные спекулятивные инвесторы, то рыночная цена финансовых активов будет в значительной степени отличаться от справедливой. Это может приводить к возникновению «мыльных пузырей», маний и кризисов.

Курс акций отражает не только объективные показатели деятельности предприятий, но и складывающиеся предпочтения инвесторов. В свою очередь, будущие ожидания инвесторов влияют на текущий выбор реальных инвестиционных проектов, которые определяют котировки акций, то есть не только реальные управленческие решения влияют на курс

акций, но и курс акций влияет на выбор управленческих решений. В этих условиях эксперт-аналитик, определяя сферы наиболее выгодных вложений инвестиций, влияет на формирование котировок ценных бумаг; субъективные мнения и оценки влияют на реальность. Особенно это важно на малоликвидных рынках, рынках с небольшим числом продавцов и покупателей, в этих условиях мнение эксперта приобретает особую важность. Его профессионализм, соблюдение общепринятых этических и моральных норм будут определять перспективы развития рынка и экономики. Развитие фондового рынка, применение новых финансовых инструментов зависит от уровня финансовой грамотности инвестора. Инвестор вынужден обращаться к посредникам, готовым разделить с ним риск и помочь ему увеличить свой капитал. Такая ситуация требует создания соответствующей инфраструктуры, в том числе институциональной, помогающей фондовому рынку нормально функционировать.

Специалисты и аналитики, формирующие предпочтения инвесторов, оказывают значительное влияние на принятие финансовых и инвестиционных решений. Но, как и все субъекты, в своих действиях они руководствуются не только интересами инвесторов, но и своими собственными, их мнение основывается не только на объективных, но и на субъективных данных. Принятие на этой основе инвестиционных решений может приводить к отклонению справедливых цен активов от рыночных.

6. Несовпадение потребностей и возможностей финансирования инвестиционных стратегий. При отсутствии или недостатке собственных финансовых ресурсов у предприятий возникают потребности в финансовых ресурсах для воспроизводства своего инвестиционного капитала. С другой стороны, у субъектов финансового рынка имеются свободные денежные средства при отсутствии или ограничении возможностей инвестирования в реальное производство. Разрешению этого противоречия способствует финансовая система. Однако в современных условиях имеет место частое несовпадение требований к необходимым финансовым ресурсам, предъявляемым предприятиями для финансирования инвестиционных стратегий (долгосрочность, значи-

тельный объем, определенные сроки получения денежных потоков, риск) и финансовыми ресурсами, имеющимися у банков и других финансовых институтов, частных инвесторов.

Для решения данной проблемы возникают финансовые инновации, позволяющие преобразовать денежные потоки с одними параметрами (риск, время, периодичность получения, валюта, процентные ставки, др.) в другие, удовлетворяющие участников финансового рынка.

Таким образом, финансовый и инвестиционный капиталы, находясь во взаимосвязи и взаимозависимости, имеют особенности, приводящие к их относительно обособленному развитию и разнонаправленному движению в определенные моменты времени; несовпадению стоимости финансовых ресурсов и инвестиционных ресурсов, лежащих в их основе; кризисам, охватывающим как финансовую систему, так и реальный сектор экономики. Вместе с тем развитие финансового капитала является необходимым элементом стимулирования инвестиционной активности в реальном секторе экономике, ведет к росту инноваций, повышению стандартов качества жизни всего населения, росту благосостояния граждан страны.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гукова, А. В. Управление инвестиционным капиталом предприятия: дис. ... д-ра экон. наук / А. В. Гукова. - М., 2005. - 344 с.

2. Делягин, М. Г. Мировой кризис: Общая теория глобализации: курс лекций / М. Г. Делягин. -3-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2003. -768 с.

3. Евстигнеева, Л. Проблема синтеза общеэкономической и институционально-эволюционной теорий / Л. Евстигеева, Р. Евстигнеев // Вопросы экономики. - 1998. - № 8. - С. 97 - 113.

4. Корнаи, Я. Системная парадигма / Я. Кор-наи // Вопросы экономики. - 2002. - № 4. - С. 4-22.

5. Корриган, Ш. Как действовать на рынке медведей / Ш. Корриган // Бум, крах и будущее: Анализ австрийской школы: сб. : пер. с англ. / сост. А. В. Ку-ряев. - М. : ООО «Социум», 2002. - С. 26-43.

6. Крушвиц, Л. Инвестиционные расчеты / Л. Крушвиц. - СПб. : Питер, 2001. - 432 с.

7. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс; под ред. Ф. Энгельса. - М. : Политиздат, 1970. - Т. III. - 1084 с.

8. Рубцов, Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг / Б. Б. Рубцов. - М. : Экзамен, 2002. - 448 с.

9. Скоузен, М. Кто предсказал крах 1929 г. / М. Скоузен // Бум, крах и будущее: Анализ австрийской школы: сб. : пер. с англ. / сост. А. В. Куря-ев. - М. : ООО «Социум», 2002. - С. 172-215.

10. Сысоева, Е. Ф. Финансовые ресурсы и капитал организаций: сущность, воспроизводство, управление: автореф. дис. ... д-ра экон. наук / Е. Ф. Сысоева. -Волгоград, 2008. - 40 с.

11. Теория капитала и экономического роста: учеб. пособие / под ред. С. С. Дзарасова. - М. : Изд-во МГУ, 2004. - 400 с.

12. Ущев, Ф. А. Модель экономической динамики, учитывающая неоднородность капитала / Ф. А. Ущев, В. П. Чернов // Финансы и бизнес. -2007. - № 2. - С. 47-58.

13. Финансирование роста: выбор методов в изменчивом мире: пер. с англ. - М. : Весь мир, 2002. - 256 с.

14. Черняева, И. В. Современная теория финансов и эффективность воспроизводственных процессов / И. В. Черняева // Финансы и кредит. - 2008. -№ 32. - С. 40-45.

FINANCIAL AND INVESTMENT CAPITAL: GENERAL AND SPECIFIC

This paper examines financial and investment capital peculiarities which determine the investment strategies of the company.

Key words: financial capital, investment capital, investment strategy, capital flows, price development aspects.

Что такое инвестиционный капитал?

Понятие инвестиции имеет несколько значений. Наиболее общим определением можно считать определение инвестиций как использование денег с целью получения дохода или наращивания капитала. Все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вложены в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения прибыли или достижения социального эффекта, являются инвестициями.

Уже из этого определения видно, что речь идет не просто о деньгах, а о деньгах, которые являются денежной формой круговорота капитала, то есть инвестиционным капиталом. Инвестиционный капитал может быть собственным (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления) и одолженным, источником которого являются временно свободные чужие денежные средства. Но свободные денежные средства не являются инвестициями. Они превращаются в инвестиции в руках тех, кто расходует их на покупку элементов производства, которое приносит доход, то есть превращает в реальные активы.

Реальные активы -- это экономические ресурсы фирмы: основной и оборотный капитал, нематериальные средства, используемые для производственной деятельности с целью получения дохода. Собственные накопления, переходя в реальные активы, прямо превращаются в инвестиции. Чужие свободные денежные средства (сбережение) превращают в инвестиции через рынок капитала, в первую очередь, через фондовый рынок.

Объектами инвестирования могут быть реальны инвестиционные проекты, объекты недвижимости и разнообразные финансовые инструменты.

Финансовые инструменты, как объекты инвестирования, -- это различные типы финансовых обязательств:

• · депозитные вклады в банке;
• · ценные бумаги (облигации, акции, опционы, и тому подобное).

Следовательно, понятие инвестиции употребляют для обозначения:

• · вкладывание денежных средств, интеллектуальных ценностей,в реальные активы, то есть в производство;
• · вложение денежных средств в финансовые инструменты, то есть покупка ценных бумаг.

Соотношение собственных и одолженных источников финансирования инвестиций называется финансовым левериджем

Основной сферой приложения капитала является нефтедобывающий бизнес, который характеризуется наименьшей потребностью в инновациях. Британские компании активно сотрудничают с российским правительством, являясь поставщиками нефти и газа на внутренний рынок. Основной вклад данных компаний Ї инвестиции в инфраструктуру месторождений; в добыче нефти их роль в общероссийском объёме минимальна.

Л. Д. Ревуцкий , к.т.н., с.н.с.

Аннотация

Рассмотрены вопросы формирования инвестиционного капитала и инвестиционного потенциала предприятий из внутренних (собственных) и внешних источников инвестиционных ресурсов для осуществления высокоэффективных модернизационных и инноватизационных инвестиционных проектов.

При этом под инвестициями понимаются вложения капитала в объекты экономической деятельности (в частности, в предприятия) с целью его увеличения (наращивания) в будущем при положительном производственном и социальном эффекте многолетнего хозяйственного оборота этого капитала.

Утверждается, что инвестиционная стратегия и тактика социально-экономического развития предприятия должна исходить из неукоснительного соблюдения принципа хозяйственной деятельности по средствам и возможностям, в рамках располагаемого инвестиционного капитала и инвестиционного потенциала, без залезания в непомерные долги, при полном использовании всех имеющихся у него производственных, производительных и коммерческих ресурсов.

Задача определения инвестиционного капитала (инвестиционных ресурсов, инвестиционных средств) и инвестиционного потенциала предприятия обычно возникает в том случае, когда появляется и прорабатывается идея необходимости и целесообразности расширения, реконструкции и/или технического перевооружения (модернизации и инноватизации) такого объекта и готовится всестороннее технико-экономическое, финансовое и социальное обоснование актуальности, а также производится числовая оценка ожидаемой результативности, эффективности и рентабельности осуществления предполагаемого инвестиционного проекта.

Инвестиционный капитал предприятия бывает собственным, заёмным и совокупным, т.е. суммой двух предыдущих элементов. В представлении автора этой статьи совокупный инвестиционный капитал предприятия характеризует его инвестиционный потенциал при фактическом уровне использования имеющихся у него производственных, производительных и сбытовых возможностей. Единицами измерения инвестиционного капитала и инвестиционного потенциала предприятия и их элементов являются тыс. руб. или тыс. условных денежных единиц (у.д.е.).

Величину инвестиционного потенциала предприятия строго определить нельзя, она является индикативным показателем, так как входящий в него заёмный инвестиционный капитал, в силу множества объективных и субъективных обстоятельств, не поддаётся сколько-нибудь точной однозначной оценке и может изменяться в весьма широких пределах.

Различают внутренние и внешние источники инвестиционных ресурсов (инвестиционного капитала и инвестиционного потенциала) предприятия.

Очевидных (традиционных) внутренних источников этих ресурсов - источников собственного инвестиционного капитала у любого предприятия всего два: накопленные амортизационные отчисления и накопленная нераспределённая , устанавливаемые на момент расчёта величины этого капитала.

Сумма накопленных амортизационных отчислений и нераспределённой чистой прибыли фиксируется с момента перехода предприятия в собственность его последнего владельца, если в истории этого бизнес-объекта наблюдались переходы от одного собственника к другому (от одних собственников к другим). При этом обязательно учитываются исторически выверенные бухгалтерско-экономические факты расходов части начисленных амортизационных средств по своему прямому назначению (текущий и капитальный ремонт, а также частичная реновация производственных основных фондов предприятия), и суммы ежегодно распределяемой чистой прибыли, полученной в рассматриваемые годы в результате хозяйственной деятельности этого предприятия.

Таким образом, для определения фактической суммы накопленных и оставшихся на бухгалтерском учёте амортизационных отчислений на предприятии за рассматриваемый период календарного времени (срок эксплуатации предприятия последним владельцем) - Ано используется нижеследующее выражение:

Ано = Анп - Апн - Абп, (1)

где Анп - общая сумма амортизационных начислений на предприятии за рассматриваемый период календарного времени;

Апн - сумма амортизационных начислений, использованных на предприятии по своему прямому назначению в рассматриваемый период календарного времени;

Абп - часть свободных амортизационных средств предприятия, переданная в долг партнёру (партнёрам) по бизнесу и другим дружественным предприятиям либо организациям по их просьбе с гарантиями возврата этого займа по первому требованию займодателя, если такие события имели место.

Фактическая сумма накопленной нераспределённой чистой прибыли предприятия за рассматриваемый период календарного времени - Пчн определяется по следующей разнице:

Пнч = Поч - Прч, (2)

где Поч - общая сумма нераспределённой и распределённой чистой прибыли предприятия за рассматриваемый период календарного времени;

Прч - сумма распределённой прибыли предприятия за рассматриваемый период календарного времени.

На основании приведенных выше соображений собственный инвестиционный капитал предприятия, скопившийся на традиционных внутренних источниках инвестиционных ресурсов к моменту оценки его величины, - Икс представляет собой сумму:

Икс = Ано + Пнч + Абп. (3)

В этом выражении принимается на веру аксиома, что при необходимости (в частности, для инвестиционных целей) все имеющиеся долги рассматриваемому предприятию должны быть и будут в кратчайшие сроки возвращены.

В последние годы довольно часто неосвоенные амортизационные отчисления руководство предприятий использует на пополнение оборотных средств. С позиций образцовой учётной политики предприятия такая практика вряд ли правомерна. Однако, если возможен обратный процесс компенсации суммы накопленных амортизационных начислений предприятия, истраченных в разное время не по назначению, из средств его производственного оборотного фонда, тогда такое положение можно признать вполне допустимым.

Кроме упомянутых выше традиционных внутренних источников инвестиционных ресурсов предприятия, по мере надобности, для наращивания его инвестиционного капитала могут быть рассмотрены и использованы другие возможные собственные источники таких ресурсов:

Выручка от продажи ценных бумаг посторонних компаний, фирм, предприятий и организаций - Вцб, находящихся в собственности рассматриваемого предприятия, если эти ценные бумаги у него есть;

Выручка от сдачи в аренду свободных (неиспользуемых в настоящее время) площадей производственного, складского и административно-хозяйственного назначения, а также части земельного участка предприятия - Вап, если такие возможности имеются;

Выручка от продажи непрофильных и излишних профильных активов предприятия - Вна, если таковые существуют;

Первоначальная либо дополнительная эмиссия ценных бумаг предприятия - Эцб, размещение и продажа их на фондовых биржах;

С учетом этих возможностей, формула для определения общей величины собственного инвестиционного капитала предприятия - Иксо приобретает вид:

Иксо = Ано + Пнч + Абп + Вцб + Вап + Вна + Эцб. (4)

Само собой разумеется, что входящие в формулу (4) элементы Впб, Вап, Вна и Эцб подставляются в неё в виде, очищенном от положенных налогов и сборов.

Все элементы формулы (4), начиная с четвёртого, принадлежат не только собственному инвестиционному капиталу предприятия, но и его инвестиционному потенциалу.

Если предприятие входит а состав корпорации (консорциума, конгломерата, других форм объединения предприятий) специальным решением учредителей и Совета директоров этой компании дополнительный инвестиционный капитал может быть выделен для него из корпоративного «общего котла» свободных денежных средств.

Помимо того, в отдельных конкретных случаях, одним из внутренних источников инвестиционных ресурсов предприятия может служить часть распределённой чистой прибыли, направленная на пополнение его инвестиционного капитала в виде части дивидендов, выделяемых на эти цели учредителями - держателями наиболее крупных пакетов обыкновенных и привилегированных акций этого предприятия. Всё зависит от степени инвестиционной привлекательности, ожидаемой социально-экономической эффективности рассматриваемого проекта.

Когда для реализации намеченного инвестиционного проекта модернизации и инноватизации предприятия собственных (внутренних) инвестиционных ресурсов не хватает, прибегают к поиску внешних источников этих ресурсов. Основные формы привлечения предприятием требующихся для инвестиций сумм денежных средств со стороны:

Взятие соответствующего по размерам кредита в государственных либо коммерческих банках под имеющегося у предприятия имущества;

Получение аналогичного кредита в тех же банках под гарантии правительства страны и государства, т.е. без залога собственности предприятия;

Получение такого же кредита в тех же банках под поручительство платёжеспособных, состоятельных юридических или частных лиц также без залога своего имущества;

Взятие денежных средств в долг у деловых партнёров и других, находящихся в контакте предприятий и организаций (в частности, у крупных финансово обеспеченных клиентов) под гарантии возврата заимствованных сумм по первому требованию займодателя;

Изыскание и реализация возможностей целевого финансирования намечаемого обстоятельно обоснованного инвестиционного проекта модернизации и инноватизации рассматриваемого предприятия - Фцп через государственные или частные корпорации, венчурные фонды, фонды развития и внедрения инноваций и т.д.;

Варианты государственно-частного партнёрства в выделении требующихся рассматриваемому предприятию недостающих инвестиционных ресурсов - Ирп.

Общие формулы для определения совокупного инвестиционного капитала предприятия - Сикп имеют следующий вид:

Сикп = Иксо + Ксз + Зсп

Сикп = Иксо + Кбз + Зсп

Сикп = Иксо + Фцп

Сикп = Иксо + Ирп,

где Ксз и Кбз - банковские кредиты рассматриваемому предприятию соответственно с залогом и без залога всего или части его имущества;

Зсп - денежные средства, взятые рассматриваемым предприятием в долг у деловых партнёров или у других так или иначе связанных с ним предприятий и организаций под гарантии возврата взятых долгов по первому требованию.

Существуют и иные способы привлечения предприятием инвестиционных ресурсов из внешних источников. Например, запрашивание и получение у некоторых своих клиентов авансов в качестве частичной предоплаты будущих поставок продукции, выполнения работ и/или оказания услуг в ближайшем будущем. Значительное увеличение инвестиционного капитала и инвестиционного потенциала предприятия может быть достигнуто выпуском, размещением и продажей на фондовом рынке соответствующих по размерам пакетов его привилегированных акций.

Правовые и финансово-экономические отношения между предприятиями-залогодателями и банками-залогодержателями основательно рассмотрены в публикации [ 1 ]. В этой же книге подробно изложены методы определения залоговой стоимости объектов залога.

Размеры кредита, запрашиваемого предприятием у банка под залог, безусловно зависят от справедливой рыночной стоимости закладываемого имущества и степени его ликвидности. Чем дороже стоит объект залога и чем выше его ликвидность, тем больший по размерам банковский кредит можно получить.

Обычно объектами залога для получения предприятием относительно небольших банковских кредитов являются его машины, оборудование, транспортные средства и самоходные механизмы. Для получения более крупных кредитов предприятия могут закладывать в первую очередь складские и офисные здания, другие объекты собственной недвижимости, а также свои земельные участки с улучшениями и обременениями, если они принадлежат им на правах собственности.

Величину залоговой стоимости объекта залога - Сз, как правило, определяют соответствующим произведением двух стоимостеобразующих показателей:

Сз = Ср х Кзд, (6)

где Ср - справедливая закладываемого предприятием имущества, тыс у.д.е.;

Кзд - залоговый дисконт, показывающий, насколько будут различаться значения стоимостей закладываемого имущества Ср на момент её оценки и залоговой стоимости Сз, устанавливаемой банком для конкретной кредитной сделки.

Залоговый дисконт Кзд определяют по соотношению [ 1 ]:

Кзд = 1 - Сз / Ср. (7)

Диапазон разброса значений Кзд, судя по упомянутой книге ─ 20 - 60%.

В этой же публикации приведена более дифференцированная градация значений залогового дисконта, в зависимости от степени ликвидности, характеризуемой примерным сроком реализации объекта залога в месяцах календарного времени. Такая градация приведена в таблице 1.

Таблица 1.

Степень ликвидности	Высокая	Выше средней	Средняя	Ниже средней	Низкая
Примерный срок реализации объекта залога, мес.			свыше 2 до 4	свыше 4 до 6
Величина залогового дисконта,%			свыше 30 до 40	свыше 40 до 50	от 50 и выше

В случаях, когда в качестве объекта залога используют само предприятие с земельным участком или без него, величину показателя его справедливой рыночной стоимости Ср предлагается определять нормативно-доходным (ресурсным) методом по уточнённой формуле, приведенной в статье [ 2 ], скорректированной с учётом условий конкретного договора такого залога.

В начале статьи приведено понятие инвестиционного потенциала предприятия при фактически достигнутом уровне его производственного и коммерческого использования и развития. Гораздо больший интерес для владельцев, топ-менеджмента и инвестиционно-финансовых аналитиков предприятия представляет оценка его инвестиционного потенциала при нормативно полной производственной загрузке имеющихся мощностей по выпуску как профилирующей, так и побочной (сопутствующей) продукции, а также по выполнению соответствующих объёмов работ и оказанию предусмотренных услуг. Методы определения производственного и производительного потенциала предприятия самым подробным образом представлены в монографии [ 3 ]. Нормативные суммы накапливаемых амортизационных отчислений - Анн и накапливаемой нераспределённой чистой прибыли- Пон на предприятии определяют соответственно по формулам (1) и (2), в которых вместо показателей Анп и Поч подставляют показатели Анн и Пон. При этом показатели общей нормативной суммы амортизационных отчислений и общей нормативной суммы чистой прибыли предприятия за рассматриваемый период календарного времени рассчитывают по соответствующим показателям его производительного потенциала. Как правило, значения показателей Анн и Пон практически всегда будут намного превышать значения показателей Анп и Поч, т.е. инвестиционный потенциал предприятия при нормативно полном использовании его производственного, производительного и сбытового (коммерческого) потенциала, всегда будет выше инвестиционного потенциала этого бизнес-объекта, подсчитанного для фактического уровня его производственной и коммерческой загрузки.

Если расчётная либо сметная стоимость инвестиционного проекта модернизации и инноватизации того или иного предприятия существенно превышает его инвестиционный потенциал, то собственникам и высшему руководству этого хозяйственного объекта, как правило, приходится принимать одно - наиболее эффективное и благоразумное управленческое решение из трёх возможных в таких случаях:

Отложить осуществление рассматриваемого инвестиционного проекта до лучших времён, когда ожидается возможность изыскания требующихся финансовых ресурсов;

Реализовать только наиболее экономически эффективные автономные части (этапы) разработанного инвестиционного проекта, если он поддаётся соответствующему расчленению и учитывая общую сумму сформированного на предприятии инвестиционного капитала;

Раз и навсегда отказаться от внедрения этого инвестиционного проекта как непосильного в финансовом отношении.

Стратегия и тактика хозяйственной деятельности предприятий всегда должны выстраиваться по принципу «живи и развивайся по средствам и возможностям» в рамках располагаемого инвестиционного капитала и инвестиционного потенциала, без залезания в неподъёмные долги. Этот принцип безусловно распространяется на инвестиционные проекты развития предприятий, экономическая эффективность которых убедительно доказана. Реализация инвестиционных проектов модернизации и инноватизации предприятий приносит наибольший экономический эффект в тех случаях, когда их производственные, производительные и социальные возможности в результате осуществления этих проектов используются в полную силу.

Наибольших успехов в хозяйственной жизни обычно добиваются на тех предприятиях, владельцы и руководители которых не допускают ошибок при выборе, обосновании целесообразности и своевременности осуществления задуманных инвестиционных проектов, а опасность (вероятность) таких ошибок по многим причинам велика. Заработать и/или взять в долг инвестиционный капитал предприятию трудно, потратить легко, добиться своевременного возврата затраченных средств с ожидаемой прибылью проблематично, сложно, а иногда и невозможно.

Практически завершив подготовку этой статьи, автор посчитал целесообразным познакомиться с содержанием книги «Инвестиционный капитал предприятия» [ 4 ] в надежде найти в ней что-то такое, что позволило бы повысить обстоятельность и качество освещения затрагиваемого в статье вопроса. К сожалению, надежда не оправдалась. Кроме ощущения путаной эклектики, «каши» и «лапши на глазах» в голове ничего не осталось. Всего много и фактически ничего по сути. Удивительное несоответствие названия книги её основному содержанию. В тексте нет даже чёткого определения понятия того, что называется инвестиционным капиталом предприятия.

Литература

1. Федотова М.А., Рослов В.Ю., Щербакова О.Н., Мышанов А.И. Оценка для целей залога: теория, практика, рекомендации банковским специалистам, оценщикам, аналитикам. - М.: «Финансы и статистика», 2008. 384 с.
2. Ревуцкий Л.Д. Уточнённая формула для определения экономически справедливой рыночной стоимости предприятий. - М.: // «Вопросы оценки», № 4, 2009. С. 38 - 42.
3. Ревуцкий Л.Д. Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия. Оценка, управленческий учёт и контроль. - М.: «Перспектива», 2002. 240 с.
4. Гукова А.В., Егоров А.Ю. Инвестиционный капитал предприятия. Под общей редакцией А.Ю. Егорова. - М.: «Кнорус», 2006. 276 с.

Для осуществления коммерческой деятельности и получения прибыли экономические субъекты создают инвестиционный капитал. Его наличие — возможность добиться определенных результатов в бизнесе за счет правильного инвестирования средств.

Источники формирования

Инвестиционная деятельность предполагает вложение средств, необходимых для получения прибыли в материальном и нематериальном виде. При формировании инвестиционного капитала используются, как собственные средства субъекта, так и заемные деньги. Источником свободного капитала являются: прибыль предприятия, амортизационные отчисления, средства, полученные в результате продажи ценных бумаг и другие источники финансирования.

Что касается источников заемных средств, то это чаще всего финансовые организации, выдающие кредиты на развитие. Не все свободные средства можно считать инвестиционным капиталом, а только те из них, которые были вложены в активы и направлены на достижение определенного экономического эффекта (получение прибыли). Деньги могут вкладываться, как в реальные активы предприятия (в производство), так и в финансовые инструменты (депозиты, ценные бумаги).

Как показывает практика, основным инвестором для реализации бизнес проектов и государственных программ является население страны. Несмотря на незначительную прибыль, люди вкладывают свободные средства в банковские депозиты, покупают акции предприятий и организаций. Доверяя деньги банкам и инвестиционным компаниям, люди рискуют, поэтому задача государства — обеспечить сохранность средств инвесторов и гарантировать получение ими своей части прибыли.

Выбор объекта инвестирования

Инвестирование свободных средств — это определенная опасность, и чем выше предполагаемый доход, тем больше приходится рисковать инвесторам. В этом случае инвестор должен выбрать «золотую середину», и не поддаться соблазну получения сверхприбыли. Проверка доходности инвестиционного проекта проводится разными способами, при этом учитывать приходится не только характерные особенности объекта инвестирования, но и социально-экономическую ситуацию в стране. В некоторых случаях во внимание берутся временные и сезонные факторы.

Начинать будущий инвестор должен не с оценки рисков, а с . Это должен быть стабильный и доходный проект. Именно на этом этапе и возникают сложности, а на помощь часто приходят аналитики, разбирающиеся в вопросах инвестирования, хотя полученной от них информации можно доверять не всегда. Первым делом надо проверить сам бизнес и его перспективность, после чего можно переходить к проверке деловой репутации компании, наличию долговых обязательств и структуре получения доходов.

Расчет инвестиций

Формула расчета инвестиций выглядит, как сумма амортизационных средств, нераспределенной прибыли и полученных кредитов. Со своей стороны амортизационные средства — это разница общей суммы амортизационных отчислений, суммы использованных отчислений и суммы свободных амортизационных средств (включая выданные кредиты). Фактический объем нераспределенной прибыли это разница между общей суммой нераспределенной прибыли и размером распределенной чистой прибыли.

Иначе выглядит формула расчета инвестиций, если использовались заемные и собственные средства одновременно. В этом случае к результату, полученному при расчете по первой формуле, добавляется сумма кредита (с залогом или без него) и средства, заимствованные у деловых партнеров.

Инвестиционный капитал (долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения) Рентабельность инвестиционной деятельности  

Общая формула отношений, возникающих на рынке инвестиционного капитала, может быть выражена следующим образом инвестор осуществляет вложения в форме денег, товаров и имущественных прав , надеясь получить через некоторое время доход от вложения инвестиций. В момент реализации инвестиций (продажи инвестиционного капитала) на рынке инвестициям противостоит совокупность инвестиционных товаров или объектов вложения.  

Кругооборот инвестиций в сфере воспроизводства физического капитала (движимого и недвижимого имущества) может быть описан следующим образом. Инвестиции вкладываются в инвестиционные товары для создания материальных предпосылок коммерческой деятельности . Инвестиционный капитал в различных формах авансируется в конкретные виды товаров , в совокупности представляющих физический капитал . Инвестиции в денежной форме могут быть вложены в любой элемент физического капитала . Инвестиции в товарной форме, вкладываемые в коммерческую деятельность , непосредственно трансформируются в материально-вещественные элементы капитала. Инвестиции в виде имущественных прав реализуются в процессе воспроизводства как использование опыта, ноу-хау и других интеллектуальных ценностей.  

Много написано и сказано об объединении финансовых и денежных систем Европы в настоящее время и грядущие десятилетия. В то время, как все больше мультинациональных корпораций выходит на российский рынок, гармонизация систем бухгалтерского учета будет являться ключевым фактором успешного привлечения в экономику иностранных и отечественных инвестиций. Факторы, которые будут оказывать влияние на развитие систем бухгалтерского учета и отчетности включают в себя развитие законодательной и налоговой систем, привлечение инвестиционного капитала и повышение уровня квалификации специалистов бух-  

Величину инвестиционного капитала определяют по данным бухгалтерского баланса как сумму собственных средств и долгосрочных пассивов  

Для учета в прибыльности предприятия инвестиционного капитала можно прибегнуть к разложению ставки доходности на коэффициент прибыльности и оборот капитала Ок  

Прибыльность - способность зарабатывать прибыль, достаточную для текущей деятельности , а также привлечения и удержания инвестиционного капитала.  

Экономическая преступность тормозит развитие производства , отвлекает инвестиционный капитал, подстегивает инфляцию, лишает госбюджет значительной части доходов, обостряет все существующие экономические проблемы.  

Получение финансирования в обмен на акции гораздо сложнее, чем получение заемного капитала . Малые, новые, молодые или быстрорастущие фирмы сталкиваются при финансировании в их акции с гораздо большим количеством проблем, чем крупные, зрелые или зарегистрированные на фондовой бирже компании. Европейские компании, кроме того, часто страдают недостатком акционерного капитала , что уменьшает их способность противостоять возникающим трудностям и привлекать дополнительные фонды. Инвестициям в акции частных предприятий сопутствуют больший риск и угроза неликвидности, чем при финансировании крупных или тем более публичных компаний. Этот разрыв ставит малые растущие фирмы в постоянные неблагоприятные условия для привлечения долгосрочного инвестиционного капитала. Поэтому откликом государства на высокое отношение риск /прибыль должны стать сниженные налоги на прибыль, более высокие допустимые списания на потери, а также освобождение от налогов на величину (ре)инвестирования в акции частных компаний. Эти простые шаги окажут живительный эффект, поощряющий создание новых компаний и стимулирующий инвестирование в только что возникшие, молодые или растущие компании в противовес более "безопасным", но менее потенциально доходным, с меньшими возможностями для создания новых рабочих мест.  

Инвестиционный капитал должен быть поделен на две части. Одна часть должна быть инвестирована, т.е. на эти деньги должны быть куплены акции стабильных компаний с хорошими дивидендами, которые следует хранить месяцами и годами, не обращая внимание на флюктуации рынка. Вторая часть ваших денег, вкладываемых в рынок, может быть использована для трейдинга. Соотношение между частями вы должны определить сами. Трейдинг на бирже связан с большим риском, и поначалу вы можете потерять значительную сумму. Кроме того, частые покупки и продажи требуют постоянного анализа рынка . Как вы будете относиться к возможным потерям Достаточно ли у вас времени и терпения для методичного слежения за рынком и поиска компаний для трейдинга Не слишком ли вы азартны, чтобы вообще затевать эту игру На эти очень серьезные вопросы каждый должен ответить самостоятельно.  

Другой важный способ увеличения коэффициента роста - это диверсификация, т.е. деление инвестиционного капитала между акциями нескольких компаний. Как вычисляется коэффициент роста в этом случае Допустим, что вы купили акции п компаний, разделив ваш капитал поровну между ними. После продажи этих акций вы снова поровну делите деньги , вырученные за их продажу, и покупаете акции других п компаний. Предположим, что ваши цели каждый раз идентичны, величины s и I не зависят от выбора компаний и все купленные вами акции ведут себя независимо. Не рассматривая соответствующие расчеты, мы сразу напишем окончательную приближенную формулу. Если разделить капитал на п частей, то  

Как уже было отмечено, такая же модель описывает и распределение выбора акций биржевыми игроками разной квалификации. Начинающие игроки чаще выбирают неудачные акции, и их единственная возможность сохранить инвестиционный капитал - расстановка очень близких стопов. Более опытные игроки, которые выбирают акции с большей вероятностью роста, могут позволить себе поставить стопы подальше.  

Разберем один из возможных вариантов такого поиска. Начать анализ можно с выявления в S P-500 компаний, у которых в последние годы вырастала выплата дивидендов . В начале октября 1995 года было 43 компании, у которых дивиденды превышали 2%, а средний годовой рост дивидендов в последние пять лет превосходил 10%. Если бы вы составили портфель из акций всех этих компаний, вложив в каждую одинаковую сумму денег, то через год - как видно из изменений цен акций - ваш инвестиционный капитал вырос бы на 20,1%, не считая прибыли, полученной от выплаты дивидендов . Индекс S P-500 за этот промежуток времени вырос на 18%. Таким образом, даже без глубокого анализа, используя только критерий роста дивидендов, удалось бы на 2% превзойти рост рынка, который, как мы уже говорили, в настоящее время измеряется по поведению индекса S P-500 в целом.  

Разделить свой инвестиционный капитал на 5 равных частей,  

Компании, входящие в индекс Доу Джонса, являются гигантами американской индустрии, лидерами соответствующих отраслей, на долю которых приходится 20% инвестиционного капитала США. Экономика США развивается, доходы данных компаний в среднем растут, соответственно растут и цены их акций.  

Такое инвестирование может дать очень большие прибыли, но в соответствии с не раз упомянутым главным законом биржевой игры и риск от него тоже очень велик. Кроме того, серьезный подход к инвестированию в малые компании требует много времени. Поэтому, если вы не склонны к риску и не обладаете большим количеством свободного времени, можете спокойно пропустить этот раздел, ограничившись сведениями из последнего раздела предыдущей главы. Если же вы все-таки решитесь принять участие в такой охоте за сокровищами, то дальнейшее описание, конкретизирующее информацию раздела 7.6, поможет вам в принятии правильных решений относительно акций малых компаний . Еще раз напомним, что в такие компании можно вкладывать только небольшую часть вашего инвестиционного капитала.  

Устроит ли вас наименее рискованная стратегия инвестирования , когда ваш инвестиционный капитал будет помещен в бегемотов рынка - в компании со стоимостью пакета акций более одного миллиарда долларов Риск при этом минимальный, но средняя прибыль от инвестирования всего около 10% в год. Автору больше нравится вариант инвестирования в компании, являющиеся лидерами рынка и выплачивающие максимальные, по отношению к цене акции , дивиденды. Прибыль при этом почти в 1,5 раза больше, а риск вырастает совсем незначительно. Все компании из промышленного индекса Доу Джонса являются лидерами рынка , и стратегия инвестирования , описанная в разделе 8.1, для них не только прибыльна, но и довольно безопасна.  

Неожиданный сюрприз. Утром, подойдя к компьютеру, вы вдруг видите, что ваши акции упали более чем на 15% и продолжают быстро падать дальше. Просмотрев новости, вы обнаруживаете, что ряд ведущих брокерских фирм понизил рейтинг вашей компании. Вы очень расстроены и в состоянии полного оцепенения наблюдаете, как с каждой минутой тает ваш инвестиционный капитал. Вы, конечно, надеетесь, что процесс падения остановится и вы продадите акции с не такой большой потерей.