المشروع الاستثماري: الجوهر، التصنيف، دورة الحياة، ميزات التمويل. تحليل واختيار مشروع استثماري: طرق بديلة

عادةً ما تكون المشاريع الاستثمارية البديلة (المتنافية) طرقًا بديلة لتحقيق نتائج مماثلة أو استخدامات بديلة للموارد المحدودة. في كثير من الأحيان يجب على الشركة الاختيار بين المشاريع بسبب تقنين رأس المال.

على سبيل المثال، تواجه الشركة الحاجة إلى اختيار وسيلة لإرسال البضائع عبر المحيط. ويمكن إجراء عمليات النقل هذه إما بالطائرة أو بالسكك الحديدية إلى أقرب ميناء، ثم عن طريق السفن البحرية. الحلان بديلان، حيث لا يمكن إرسال البضائع في وقت واحد بكلا الطريقتين.

عند تقييم المشاريع، على سبيل المثال، يمكننا الحصول على نتيجة عندما يكون صافي القيمة الحالية للنقل الجوي أعلى من النقل البري. ومع ذلك، فإن معدل العائد الداخلي لمشروع النقل الجوي قد يكون أقل من الطريقة البديلة.

وتنشأ النتائج المتضاربة لثلاثة أسباب رئيسية:

1. مقاييس المشروع المختلفة

2. كثافة مختلفة للتدفقات النقدية

3. الطرق المختلفة لاستخدام الموارد غير النقدية

المشكلة 6.1.

أبرمت محطة الطاقة الحرارية عقدًا مدته أربع سنوات مع المحطة لتزويدها بالكهرباء. يمكن لمحطة الطاقة استخدام الغاز الطبيعي أو الفحم أو زيت الوقود كوقود. ومع ذلك، لا يمكن لمحطة توليد الطاقة استخدام مزيج من أنواع الوقود المختلفة، لذلك يمكن اعتبار الخيارات الثلاثة بدائل.

تقدم شركات الاستثمار المختلفة تقديرات مختلطة لتكلفة رأس المال للمشروع. انتشار قيمها مرتفع جدًا، لكن متوسط ​​القيمة هو 10 بالمائة.

توقعات صافي التدفقات النقدية من المشروع هي كما يلي:

تحديد جميع المشاريع الثلاثة باستخدام جميع الأساليب المتاحة. ارسم العلاقة بين صافي القيمة الحالية وتكلفة رأس المال لكل مشروع على رسم بياني واحد. ما المشروع الذي يجب أن تقبله؟ تبرير قرارك.

المشكلة 6.2

تدرس شركة Leto عرضين استثماريين، يُطلق عليهما المشروع أ والمشروع ب. ويوضح الجدول أدناه خصائصهما.

فترة	تكاليف بدء التشغيل (مكعب)	المشروع أ الربح بعد الضرائب (CU)	صافي التدفق النقدي (CU)	تكاليف بدء التشغيل (Cur.)	المشروع ب صافي حركة الربح بعد الضرائب النقدية (cu).
0	(9000)	-	-	(12000)	-	-
1		1000	5000		1000	5000
2		1000	4000		1000	5000
3		1000	3000		4000	8000

أ. تحديد معدل العائد الداخلي لكل مشروع.

ب. بافتراض أن العائد المطلوب هو 10%، حدد صافي القيمة الحالية لكل مشروع.

ج. ما هو المشروع الذي تقبله؟ ما هي الافتراضات التي استخدمتها في قرارك؟

المشكلة 6.4.

الشركة بحاجة إلى شاحنات جديدة لأغراض خاصة. تم تلقي العديد من الطلبات وتم تحليل الخصائص التقنية للشاحنات المختلفة بعناية:

تبلغ تكلفة شاحنة شركة Voskhod 74000 دولار أمريكي. وهذا يعني أن هذه معدات ذات نوعية جيدة جدًا. يبلغ العمر الإنتاجي للشاحنة 8 سنوات، بافتراض أن المحرك سيخضع لإصلاح شامل في السنة الخامسة.

ومن المتوقع أن تكون تكاليف الصيانة في السنوات الأربع الأولى

2000 دولار أمريكي هـ سنويًا، وفي السنة الخامسة ستصل تكاليف الصيانة والإصلاحات الكبرى إلى 13000 دولار أمريكي. هـ. خلال السنوات الثلاث الماضية، من المتوقع أن تبلغ تكاليف الصيانة 4000 دولار. ه. في السنة. وفي نهاية العام الثامن، ستكون قيمة الإنقاذ المتوقعة للشاحنة 9000 دولار. ه.

التطبيق من شركة "الزكاة" يحتوي على سعر 59,000 دولار أمريكي. هـ. لكل شاحنة؛ ومع ذلك، فإن تكاليف الصيانة لهذه الشاحنة ستكون أعلى.

في السنة الأولى، ستكون تكاليف الصيانة المتوقعة 3000 دولار. أي أنه من المتوقع أيضًا أن يرتفع هذا المبلغ بمقدار 1500 سنويًا حتى الفترة الثامنة. في السنة الرابعة، سيكون من الضروري إجراء إصلاح شامل للمحرك، وهذا سيكلف الشركة 15000 دولار أمريكي. هـ - بالإضافة إلى تكاليف الصيانة في سنة معينة.

وفي نهاية السنة الثامنة، ستكون القيمة المتبقية لشاحنة شركة الزكاة 5000 دولار. ه.

آخر المتقدمين، شركة Rassvet، وافقت على بيع شاحنات للمدينة مقابل 44 ألف دولار. هـ لكل منهما. تكاليف الصيانة المتوقعة في السنة الأولى هي 4000 دولار. أي أنه في السنوات الأربع القادمة سوف يزيدون بمقدار 1000 دولار أمريكي. ه. في السنة.

يبلغ العمر الإنتاجي لشاحنة الشركة 4 سنوات فقط. وبعد ذلك يمكن استبدالها بشاحنة Lastochka جديدة، والتي من المتوقع أن يصل سعرها إلى 52.000 دولار أمريكي. هـ. تبلغ التكلفة الإضافية المحتملة لاستبدال شاحنة قديمة 15000 دولار أمريكي. ه.

من السنوات 5 إلى 8، من المتوقع أن تبلغ تكاليف الصيانة للشاحنة الثانية في السنة 5 5000 دولار. هـ، ومن المتوقع أن تزيد هذه التكاليف في المستقبل بمقدار 1000 دولار أمريكي. هـ - سنويًا.

وفي نهاية العام الثامن، تبلغ قيمة الإنقاذ المتوقعة للشاحنة 18000 دولار. هـ- السؤال 1.

إذا كانت تكلفة رأس مال الشركة 8 بالمائة، فما العرض الذي يكون قبوله أكثر ربحية؟ بالنسبة لهذه المهمة، استبعاد تفاصيل الضرائب.

إذا افترضنا أن تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال تبلغ 15%، فهل سيتغير قرارك؟

من الناحية العملية، يتعين على المدير الاختيار من بين عدة مشاريع استثمارية محتملة للتنفيذ. وقد تكون الأسباب مختلفة، بما في ذلك محدودية الموارد المالية المتاحة.

وقد لوحظ أعلاه أنه اعتمادا على المعيار المعتمد، فإن الاختيار سيكون مختلفا. على الرغم من وجود علاقات واضحة بين المؤشرات NPV، PI، IRR، CC:

إذا كانت NPV > 0، ففي نفس الوقت IRR > CC وPI > 1؛ إذا صافي القيمة الحالية

ويبين الجدول 5.3 البيانات الأولية والمعاملات التحليلية لعدة مشاريع. من الضروري تقييم مدى جدوى اختيار واحد منهم إذا كان من الممكن تمويل المشروع المختار من خلال قرض بنكي بنسبة 80٪ سنويًا (من أجل البساطة، يمكن إهمال تكاليف الفائدة).

ديناميات التدفق النقدي

الجدول 5.3

	التدفقات النقدية، ألف روبل.

*-أفضل قيمة لهذا المؤشر

تؤكد نتائج الحسابات الاستنتاج الذي تم التوصل إليه مسبقًا والذي مفاده أنه من الممكن ترتيب مختلف للمشاريع وفقًا لأولوية الاختيار، اعتمادًا على المعيار المستخدم. هناك حاجة إلى معايير رسمية أو غير رسمية إضافية لاتخاذ القرار النهائي.

تم تقديم بعض الحجج لصالح معيار أو آخر أعلاه. بادئ ذي بدء، من الضروري التأكيد مرة أخرى على أن الأساليب المستندة إلى التقييمات المخصومة أكثر منطقية لأنها تأخذ في الاعتبار العنصر الزمني للتدفقات النقدية، على الرغم من أنها تتطلب قدرًا أكبر نسبيًا من العمليات الحسابية.

وبالتالي، يمكن استخلاص الاستنتاج الرئيسي وهو أنه من بين جميع المعايير التي تم أخذها في الاعتبار لاتخاذ قرارات الاستثمار، فإن المعايير الأكثر قبولًا هي معايير NPV وIRR وPI. وعلى الرغم من العلاقة الملحوظة بين هذه المؤشرات، إلا أن مشكلة اختيار المعيار لا تزال قائمة عند تقييم المشاريع الاستثمارية البديلة. السبب الرئيسي يكمن في حقيقة أن صافي القيمة الحالية هو مؤشر مطلق، في حين أن PI وIRR نسبيتان.

يوضح الجدول 5.4 مشروعين بديلين A وB مع البيانات الأولية.

الجدول 5.4

تحليل المشاريع البديلة

إذا تم النظر في المشروعين (أ) و (ب) بشكل منفصل، فيجب الموافقة على كل منهما لأنه يستوفي جميع المعايير. ومع ذلك، إذا كانت المشاريع بديلة، فإن الاختيار ليس واضحا، حيث أن المشروع A لديه أعلى قيمة صافي القيمة الحالية، ولكن المشروع B هو الأفضل من حيث IRR وPI.

عند اتخاذ القرار، من المستحسن الاسترشاد بالاعتبارات التالية:

• أ) يوصى باختيار خيار ذو قيمة صافية حالية كبيرة، لأن هذا المؤشر يميز الزيادة المحتملة في الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة؛
• ب) من الممكن أيضًا حساب معامل IRR للمؤشرات الإضافية للاستثمارات الرأسمالية والدخل (السطر الأخير من الجدول)؛ علاوة على ذلك، إذا كان IRR>CC، فإن التكاليف الإضافية لها ما يبررها ومن المستحسن قبول مشروع باستثمارات رأسمالية كبيرة.

وقد أظهرت الدراسات أن المعيار الأكثر تفضيلاً هو معيار صافي القيمة الحالية، منذ ذلك الحين

أولا، يعطي تقديرا محتملا للربح الرأسمالي للمؤسسة إذا تم قبول المشروع؛ يلبي المعيار الهدف الرئيسي لأنشطة موظفي الإدارة، وهو زيادة الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة؛

ثانيًا، لديها خاصية الجمع، والتي تسمح لك بإضافة قيم مؤشر NPV لمختلف المشاريع واستخدام القيمة المجمعة لتحسين المحفظة الاستثمارية.

في ممارسة صنع القرار في مجال سياسة الاستثمار، فإن المعايير الأكثر شيوعًا هي NPV وIRR. ومع ذلك، عند تحليل المشاريع البديلة، تكون المواقف ممكنة حيث تتعارض هذه المعايير مع بعضها البعض.

إن استخدام معيار IRR لتحليل المشاريع البديلة مشروط إلى حد ما. وبالتالي، إذا أظهر حساب معيار IRR لمشروعين أن قيمته للمشروع A أكبر من المشروع B، فيمكن اعتبار المشروع A أكثر تفضيلاً، لأنه يسمح بمرونة أكبر في تنويع مصادر الدخل. تمويل الاستثمارات التي قد يختلف "سعرها" بشكل كبير. نظرًا لأن IRR مؤشر نسبي، فإن هذا التفضيل مشروط، لأنه من المستحيل على أساسه استخلاص استنتاجات صحيحة حول المشاريع البديلة من منظور مساهمتها المحتملة في زيادة رأس مال المؤسسة.

قم بتحليل مشروعين بديلين إذا كان "سعر" رأس مال الشركة 80%. وترد البيانات الأولية ونتائج الحساب في الجدول 5.5.

تحليل المشاريع ذات التدفقات النقدية المختلفة

الجدول 5.5

للوهلة الأولى، يعتبر المشروع الأول هو الأفضل لأن معدل العائد الداخلي الخاص به أعلى بكثير من معدل العائد الداخلي للمشروع الثاني. ومع ذلك، إذا أتيحت الفرصة لشركة ما لتمويل المشروع ب، فيجب بالتأكيد تفضيلها، لأن مساهمة هذا المشروع في زيادة رأس مال الشركة أكبر بكثير من مساهمة المشروع أ.

بالنسبة للمشاريع العادية الكلاسيكية، يُظهر معيار IRR فقط الحد الأقصى لمستوى التكاليف التي يمكن ربطها بالمشروع الذي يتم تقييمه. على وجه الخصوص، إذا كان "سعر" الاستثمار في كلا المشروعين البديلين أقل من قيم معدل العائد الداخلي (IRR) لهما، فلا يمكن الاختيار إلا باستخدام معايير إضافية. علاوة على ذلك، فإن معيار معدل العائد الداخلي لا يسمح لنا بالتمييز بين المواقف عندما يتغير "سعر" رأس المال. دعونا نفكر في مثال مماثل.

يوضح الجدول 5.6 البيانات الأولية لمشروعين بديلين. ويشترط اختيار أحدهما، على أن يكون "سعر" رأس المال المخصص للاستثمار: أ) 75%؛ ب) 100 %.

الجدول 5.6

البيانات الأولية لتحليل المشاريع البديلة

واستنادًا إلى معيار IRR، فإن كلا المشروعين في الحالة أ) والحالة ب) مقبولان ومتساويان. من المستحيل الاختيار. ومع ذلك، ما مدى خلو هذا الاستنتاج من العيوب؟ دعونا نحدد صافي القيمة الحالية للمشاريع في كلتا الحالتين:

• أ) المشروع أ - صافي القيمة الحالية = 26.6 مليون روبل، المشروع ب - صافي القيمة الحالية = 39.2 مليون روبل؛
• ب) المشروع أ - صافي القيمة الحالية = 5 مليون روبل، المشروع ب - صافي القيمة الحالية = 2.5 مليون روبل.

في مثالنا، لا يفشل معيار IRR في تحديد الأولويات بين المشاريع فحسب، بل لا يُظهر أيضًا الفرق بين الموقفين أ) و ب). ويتيح لك معيار NPV تحديد الأولويات في أي موقف. علاوة على ذلك، فإنه يوضح أن الحالتين أ) و ب) تختلفان بشكل أساسي عن بعضهما البعض. لذلك في الحالة أ) يجب تفضيل المشروع B، نظرًا لأنه يحتوي على صافي قيمة حالية أعلى؛ في الحالة ب) يجب إعطاء الأفضلية للمشروع أ.

أحد العيوب المهمة لمعيار IRR هو أنه، على عكس معيار NPV، لا يمتلك خاصية الجمع، أي. لمشروعين استثماريين (أ) و (ب) يمكن تنفيذهما في وقت واحد:

NP V (أ+ب)=NP V (A)+NP V (B)،

لكن IRR(A+B) Fإير (أ) + إير (ب).

تحليل جدوى الاستثمار في المشاريع (أ) و(ب) و(ج) على أن يكون المشروع (ب) و(ج) متنافيين والمشروع (أ) مستقلاً. "سعر" مصدر الاستثمار هو 80%.

بناءً على شروط المثال، من الضروري تحليل عدة سيناريوهات: أ) جدوى اعتماد كل مشروع على حدة (أ، ب، ج)؛

ب) جدوى اعتماد مجموعة من المشاريع (أ+ب) و(أ+ج). وتظهر نتائج التقييم في الجدول 5.7.

تحليل مجموعة من المشاريع الاستثمارية

الجدول 5.7

ومن الواضح من الحسابات المذكورة أعلاه أن جميع المشاريع الأولية الثلاثة مقبولة. وفقًا لمعيار IRR، فإن الجمع بين المشروعين A وB أفضل نسبيًا، ولكن الجمع بين A+B له صافي قيمة حالية أعلى، أي. يعطي زيادة في رأس مال الشركة.

في الأمثلة السابقة، تم تطبيق نفس القاعدة على معايير IRR وNPV: كلما كان ذلك أفضل، كلما كان ذلك أفضل. سنعرض أدناه بأمثلة أنه فيما يتعلق بـ IRR، فإن هذه القاعدة ليست صحيحة دائمًا. بالإضافة إلى ذلك، عند تحليل العديد من المشاريع الاستثمارية من النوع الكلاسيكي، فإن قيمة IRR الأكبر نسبيًا لها معنى محدد.

والحقيقة هي أن تحليل المشاريع الاستثمارية يعتمد على التقديرات المتوقعة، والتي تكون دائمًا بطبيعتها عشوائية وبالتالي فإن الاستنتاجات المستندة إلى هذه التقديرات ترتبط بمخاطر معينة. ومن المنطقي أنه إذا حدثت أخطاء في التوقعات وتم المبالغة في تقدير تقديرات التدفق النقدي (خاصة في السنوات الأخيرة من المشروع)، فإلى أي مدى يمكن أن يؤثر ذلك على القرار بشأن قبول المشروع؟ بالضبط نفس السؤال يطرح نفسه فيما يتعلق باستخدام عامل خصم واحد أو آخر.

العيب الرئيسي لمعيار صافي القيمة الحالية هو أنه مؤشر مطلق، وبالتالي لا يمكنه تقديم معلومات حول ما يسمى "احتياطي سلامة المشروع". ما يعنيه هذا هو: إذا كان هناك خطأ في التنبؤ بالتدفق النقدي أو معدل الخصم، فما مدى احتمالية أن يصبح المشروع الذي كان يُعتقد سابقًا أنه مربحًا غير مربح؟

يتم توفير المعلومات حول احتياطي السلامة للمشروع من خلال معايير IRR وPI. وبالتالي، مع تساوي الأمور الأخرى، كلما زاد معدل العائد الداخلي مقارنة بتكلفة رأس مال المشروع، زاد هامش الأمان. أما بالنسبة لمعيار PI، فالقاعدة هنا هي: كلما زادت قيمة PI عن الواحد، زاد هامش الأمان. بمعنى آخر، من منظور المخاطر، يمكنك مقارنة مشروعين وفقًا لمعايير IRR وPI، ولكن ليس وفقًا لمعيار NPV. النظر في الوضع التالي.

المشروع ج لديه قيم التدفقات النقدية المتوقعة (ألف دولار): -100، 20، 25، 40، 70. ويشترط تحليل جدوى إدراجه في المحفظة الاستثمارية، على أن تكون تكلفة رأس المال 15%.

تظهر الحسابات أن المشروع مقبول، حيث أنه عند r = 15% NPVc = 2.6 ألف دولار. وعلى الرغم من أن المشروع يوفر زيادة كبيرة إلى حد ما في رأس مال الشركة (على الأقل من حيث القيمة المطلقة)، فإن الوضع ليس بهذه البساطة كما يبدو النظرة الأولى. قيمة معدل العائد الداخلي للمشروع IRRc = 16%، أي قريب جدًا من سعر رأس المال المتوقع، وبالتالي فإن المشروع C محفوف بالمخاطر للغاية. إذا افترضنا أنه قد حدث خطأ في تقدير السعر المتوقع لرأس المال وقد ترتفع قيمته الحقيقية إلى 17%، فإن صافي القيمة الحالية للمشروع تصبح سالبة: NPV C = - 2.3 ألف دولار، يصبح الرأي حول المشروع C هو الرأي العكس - لا يمكن قبوله.

لا ينبغي أن تكون قيمة NPV المرتفعة في حد ذاتها بمثابة الحجة الوحيدة والحاسمة عند اتخاذ قرارات الاستثمار، لأنها، أولاً، يتم تحديدها حسب حجم المشروع؛ ثانيا، قد ينطوي على مخاطر عالية. يشير معدل العائد الداخلي المرتفع في كثير من الحالات إلى وجود هامش أمان لمشروع معين.

تقييم الاستثمارات في ظروف نقص الموارد المالية

من الحوافز التي تجبر الشركة على اختيار واحد أو أكثر من بين عدة مشاريع استثمارية واعدة ومربحة، هو محدودية الموارد المالية المتاحة.

الحد الماليللاستثمار يمثل حدًا ثابتًا للمبلغ السنوي لاستثمار رأس المال الذي يمكن للشركة تحمله بناءً على وضعها المالي. إذا كانت هناك قيود مالية على الاستثمار، فيمكن للشركة قبول بعض المشاريع الاستثمارية التي تشكل مجموعة من شأنها أن توفر أكبر الأثر.

لنفترض أن الشركة لديها المقترحات الاستثمارية التالية، مرتبة بترتيب تنازلي حسب مؤشر الربحية (نسبة القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية المستقبلية إلى التكاليف الأولية):

وبناءً على وضعها المالي، تخطط الشركة لتخصيص 2.0 مليون روبل للاستثمارات. في هذه الحالة، ستختار الشركة تلك المشاريع المقترحة التي تعد بأكبر قدر من الربحية، ولن يتجاوز مبلغ جميع التكاليف الأولية 2.0 مليون روبل.

في حالتنا، هذه مقترحات (3، 6، 4، 2 و 5)، لأنها تتمتع بأعلى ربحية، وحجم رأس المال الأولي يساوي 2.0 مليون روبل. (800,000 + 200,000 + 350,000 + 250,000 + 400,000).

لن تقبل الشركة الاقتراح رقم 1، على الرغم من أن التكاليف الأولية أقل بكثير من المشاريع الأخرى، وتتجاوز ربحيتها واحدة، والتي في ظروف أخرى ستكون مقبولة تماما.

عند النظر في العديد من المشاريع الاستثمارية البديلة، اعتمادا على الطريقة المختارة لتقييمها الاقتصادي، يمكنك الابتعاد عن النتائج التي لا لبس فيها، والتي غالبا ما تتعارض مع بعضها البعض.وفي الوقت نفسه بين المؤشرات المدروسة لكفاءة الاستثمار ( صافي القيمة الحالية PP، معدل العائد الداخلي) هناك علاقة معينة.

حتى إذا صافي القيمة الحالية> 0، ثم في وقت واحد إير>مباحث أمن الدولة باي.> 1؛ في صافي القيمة الحالية= 0، في وقت واحد معدل العائد الداخلي> مباحث أمن الدولة بي = 1.

لتحديد المعيار الأفضل للاستخدام في هذه الحالة، دعونا نلقي نظرة على مثال.

مثال 4.13

تدرس الشركة أربعة خيارات للمشاريع الاستثمارية التي تتطلب استثمارات رأسمالية متساوية (2400 ألف روبل). من الضروري إجراء تقييم اقتصادي لكل مشروع واختيار المشروع الأمثل. يتم تمويل المشاريع من خلال قرض بنكي بفائدة سنوية 18%.

ترد في الجدول ديناميكيات التدفقات النقدية ومؤشرات الكفاءة المحسوبة. 4.9.

الجدول 4.9

ديناميات التدفقات النقدية ومؤشرات الأداء المحسوبة،

التدفقات النقدية المتوقعة
	مشروع 1	المشروع 2	المشروع 3	المشروع 4
الرابع
المؤشرات
ب،سنين

يتيح لنا تحليل البيانات الواردة في الجدول استخلاص الاستنتاجات التالية:

• 1. أفضل مؤشر صافي القيمة الحالية= 809.6 ألف روبل. ينتمي إلى المشروع الأول. وبالتالي، فإن اعتماد هذا المشروع يعد بأكبر مكاسب رأسمالية.
• 2. في هذا المشروع الاستثماري الأول، القيمة الأكبر لجميع المؤشرات قيد النظر هي بي == 1.337 أي المبلغ المخفض لشروط التدفق النقدي أعلى بنسبة 33.7٪ من رأس المال الأولي.
• 3. أعلى قيمة للمؤشر معدل العائد الداخلي= 27.8% عندها مشروع استثماري رابع. لكن بالنظر إلى أن البنك قدم القرض بفائدة 18.0% سنوياً، فإن هذه الميزة ليست كبيرة.
• 4. أقصر فترة استرداد ص= 1.79 لها المشروع الرابع، لكن بالنظر إلى أن الفارق في زمن الاسترداد بين أكبر قيمة (2.33 سنة) وأصغر قيمة يزيد قليلا عن ستة أشهر، فمن الممكن إهمال هذه الميزة.

وبالتالي، وبعد النظر في أربعة مشاريع استثمارية وفق أربعة مؤشرات، يمكننا أن نعطي الأفضلية للمشروع الأول.

في الأعمال المخصصة لأساليب التقييم الاقتصادي للاستثمارات، يتم إعطاء الأفضلية للمؤشر صافي القيمة الحالية

ويفسر ذلك بالعوامل التالية:

• 1. يحدد هذا المؤشر المبلغ المتوقع لنمو رأس مال المؤسسة في حالة تنفيذ المشروع الاستثماري المقترح.
• 2. عند تصميم استخدام العديد من المشاريع الاستثمارية، يمكنك تلخيص المؤشرات صافي القيمة الحاليةكل واحد منهم، والذي يعطي في شكل إجمالي قيمة أرباح رأس المال.

عند تحليل المشاريع الاستثمارية البديلة يتم استخدام مؤشر معدل العائد الداخلي - معدل العائد الداخليبسبب عدد من العيوب المتأصلة، ينبغي أن تكون محدودة. دعونا ننظر إلى بعض منهم.

1. لأن معدل العائد الداخليهو مؤشر نسبي، فمن المستحيل على أساس قيمته استخلاص نتيجة حول حجم الزيادة في رأس مال المؤسسة عند النظر في المشاريع البديلة.

لنفترض أن هناك مشروعين بديلين (الجدول 4.10). إذا حكمنا على المشروع فقط من خلال المؤشر معدل العائد الداخليثم المشروع أ هو الأفضل. ومع ذلك، فإنه يوفر نموًا أقل لرأس المال مقارنة بالمشروع ب.

إذا أتيحت الفرصة للمؤسسة لتنفيذ المشروع ب دون اقتراض الأموال، فإنها تصبح أكثر جاذبية.

بيانات من مشروعين ألف روبل.

مشروع	مقاس استثمار	التدفق النقدي حسب السنة				صافي القيمة الحالية مع عائد 15٪
		أولاً	ثانية	السنة الثالثة 3

إذا حكمنا على المشاريع فقط من خلال المؤشر معدل العائد الداخليثم المشروع أ هو الأفضل. وفي الوقت نفسه، يوفر مكاسب رأسمالية بمبلغ أقل من المشروع ب.

إذا أتيحت الفرصة للمؤسسة لتنفيذ المشروع ب دون اقتراض الأموال، فإنها تصبح أكثر جاذبية.

• 2. من تعريف جوهر المؤشر معدل العائد الداخليويترتب على ذلك أنه يوضح الحد الأقصى للمستوى النسبي للتكاليف المرتبطة بتنفيذ المشروع الاستثماري. وبالتالي، إذا كان هذا المؤشر هو نفسه بالنسبة لمشروعين استثماريين ويتجاوز سعر الاستثمار (على سبيل المثال، الفائدة المصرفية على رأس المال المقترض المخصص لتنفيذ المشاريع)، فيجب استخدام معايير أخرى للاختيار بين المشاريع.
• 3. المؤشر معدل العائد الداخليغير مناسبة لتحليل المشاريع التي يتناوب فيها التدفق النقدي مع تدفقات رأس المال الداخلة والخارجة. في هذه الحالة، يتم استخلاص الاستنتاجات بناء على المؤشر معدل العائد الداخليقد تكون غير صحيحة.

تحليل مقارن للمشاريع ذات الفترات المختلفة

عند مقارنة المشاريع ذات المدد المختلفة، فمن المستحسن استخدام الإجراء التالي:

1. تحديد المضاعف المشترك لعدد سنوات تنفيذ كل مشروع. على سبيل المثال، تبلغ مدة المشروع (أ) عامين، بينما تبلغ مدة المشروع (ب) 3 سنوات، وبالتالي فإن المضاعف المشترك لهذه المشاريع سيكون 6 سنوات. أين يمكننا أن نفترض أنه خلال 6 سنوات، يمكن تكرار المشروع أ ثلاث مرات (ثلاث دورات)، والمشروع ب - مرتين (دورتان).

وبالتالي، سيكون للمشروع (أ) ثلاثة مسارات من المدفوعات السنوية: السنة الأولى والثانية، والسنة الثالثة والرابعة والسنة الخامسة والسادسة، وسيكون للمشروع (ب) مسارين: السنة الثالثة الأولى والسنة الثالثة والسادسة.

• 2. بافتراض أن كل مشروع سوف يتكرر عدة دورات، قم بحساب القيمة الإجمالية للمؤشر صافي القيمة الحاليةللمشاريع المتكررة.
• 3. اختيار المشروع من المشاريع الأصلية التي تبلغ قيمتها الإجمالية صافي القيمة الحاليةسيكون التدفق المتكرر هو الأكبر.

تم العثور على إجمالي ARC للتدفق المتكرر بواسطة الصيغة:

أين صافي القيمة الحالية ^- صافي القيمة الحالية للمشروع الأصلي (المكرر)؛ ي-مدة هذا المشروع؛ ف -عدد التكرارات (الدورات) للمشروع الأصلي (عدد المصطلحات بين قوسين)؛ أنا- سعر الفائدة بكسور الوحدة المستخدمة للخصم (معدل الدخل المتوقع)

مثال 4.14

هناك عدد من المشاريع الاستثمارية التي يتطلب تنفيذها مبلغًا متساويًا من رأس المال الأولي - 200 ألف روبل. سعر رأس المال، أي. الدخل المقدر هو 10٪. من الضروري اختيار الخيار الأمثل إذا كانت تدفقات الدفع (التدفق) تتميز بالبيانات التالية، ألف روبل:

• المشروع أ: 100؛ 140؛
• المشروع ب: 60؛ 80؛ 120؛
• المشروع ب: 100؛ 144.

عملية حسابية صافي القيمة الحاليةنعرض كل مشروع في الجدول. 4.11.

تظهر الحسابات أنه إذا تم تكرار دورة مشروع Lego ثلاث مرات، فإن القيمة الإجمالية للتطبيق ستكون 16.52 مليون روبل.

بالنسبة للمشروعين B وC، تكون قيم APP هي 18.88 و24.79 على التوالي. نظرًا لأن أعلى قيمة APP تنتمي إلى المشروع B، فيمكن اعتبارها الأكثر جاذبية.

عملية حسابية صافي القيمة الحاليةالمشاريع أ، ب، ج، ألف روبل.

معامل الخصم/ =10%

الخيار أ

الخيار ب

الخيار ب

دورة 1

الدورة 2

دورة 3

دورة 1

الدورة 2

دورة 1

الدورة 2

دورة 3

تدفق

تدفق

تدفق

تدفق

تدفق

تدفق

تدفق

تدفق

الرابع

تسمى المشاريع بديلة (متبادلة)إذا كان تنفيذ أحدها يجعل من المستحيل أو غير العملي تنفيذ الآخرين، عند النظر في عدة مشاريع بديلة في نفس الوقت، من المهم مراعاة العلاقات فيما بينها.الأثر المشترك من تنفيذ عدة مشاريع مستقلة تساوي مجموع الآثار المترتبة على تنفيذ كل منها، وفي أغلب الأحيان تكون المشاريع البديلة هي مشاريع تعمل على تحقيق نفس الهدف، ولكن يمكن تنفيذ مشروع واحد فقط من المشاريع البديلة.
تسمى المشاريع مستقلة بشكل متبادل، تسمى المشاريع مستقلة إذا كان قبول أو رفض أحدها، ضمن الشروط قيد النظر، لا يؤثر بأي شكل من الأشكال على إمكانية تنفيذها وجدواها وفعاليتها. إن تأثير تنفيذ كل مشروع من المشاريع المستقلة لا يعتمد على تنفيذ المشاريع الأخرى. إن الأثر المشترك من تنفيذ عدة مشاريع مستقلة يساوي مجموع الآثار من تنفيذ كل منها

مشروع تابع– رجل أعمال فردي تعتمد نفقاته أو دخله على نفقات أو دخل من مشروع آخر. تكون المشاريع متكاملة إذا كان من الممكن لسبب ما قبولها أو رفضها في نفس الوقت. والسبب هو أنه من المستحيل تحقيق الأهداف المرسومة من خلال تنفيذ بعض هذه المشاريع فقط، ويمكن دمج المشاريع المكملة في مشروع واحد.

دعونا نعطي المثال التالي: مشروع يتطلب استخدام مورد فريد من نوعه، مثل قطعة أرض معينة. وفي مثل هذه الحالات يجب على الشركة اختيار المشروع ذو أعلى نسبة صافي القيمة الحاليةومع ذلك، تقوم بعض الشركات بمقارنة المشاريع وفقًا لها معدل العائد الداخليوقد يتعارض هذا النظام مع الحاجة إلى تعظيم ثروة المساهمين.

لنفترض أن لديك قطعة أرض واستخدامين بديلين لها. يمكنك بناء مبنى مكاتب عليه، الأمر الذي سيتطلب 20 مليون دولار كتكاليف أولية، أو موقف للسيارات، الأمر الذي سيتطلب 10000 دولار كتكاليف أولية. إذا قمت ببناء مبنى للمكاتب، إذن (وفقًا لحساباتك) يمكنك بيعه خلال عام مقابل 24 مليون دولار ومالك معدل العائد الداخليوبذلك تساوي 20% (24 مليون دولار - 20 مليون دولار / 20 مليون دولار). إذا قمت بتحويل قطعة الأرض هذه إلى موقف للسيارات، فسيتم حساب التدفق النقدي السنوي لديك بمبلغ 10000 دولار إلى الأبد. معدل العائد الداخلي لـوبالتالي فإن مواقف السيارات ستكون 100% سنويا. أي مشروع هو الأفضل أن تختار؟

بالرغم من معدل العائد الداخليمواقف السيارات أعلاه، لن ترغب بالضرورة في اختيار هذا المشروع لأنه بأي تكلفة رأس مال أقل من 20٪ سنويًا صافي القيمة الحاليةلا يزال هناك المزيد من مبنى المكاتب. على سبيل المثال، بتكلفة رأس مال قدرها 15٪، صافي القيمة الحاليةسيكون مبنى المكاتب 869.565 دولارًا صافي القيمة الحاليةساحة انتظار السيارات - 56,667 دولارًا أمريكيًا، وبالتالي، بتكلفة رأس مال قدرها 15%، إذا تم قبول مشروع مبنى المكاتب، سيستفيد المساهمون.

أرز. 6.3 يبين لنا صافي القيمة الحاليةكلا المشروعين كدالة لتكلفة رأس المال. معدل الخصم المستخدم للحساب صافي القيمة الحاليةالمشروع (تكلفة رأس مال المشروع)، يتم رسمها على المحور الأفقي، و صافي القيمة الحالية-على طول العمودي. يوضح الرسم البياني بوضوح أن معدل الخصم البالغ 20% سنويًا هو نقطة التحول الحاسمة" لمشروعين متنافيين. بالنسبة لأي معدل خصم يزيد عن 20% سنويًا، فإن موقف السيارات لديه معدل خصم أعلى صافي القيمة الحالية، وبمعدل أقل من 20% أعلى صافي القيمة الحاليةسيكون بالقرب من مبنى المكاتب.

لفهم السبب بشكل أفضل معدل العائد الداخليليس معيار القرار المناسب عند النظر في المشاريع الحصرية، لاحظ ذلك معدل العائد الداخليالمشروع لا يعتمد عليه حجم.في مثالنا، موقف السيارات لديه نسبة عالية جدًا معدل العائد الداخليلكن حجم هذا المشروع لا يمكن مقارنته بحجم مشروع مبنى المكاتب. إذا كان مشروع مواقف السيارات أكثر تكلفة، فإن تنفيذه قد يؤدي إلى ارتفاع التكلفة صافي القيمة الحاليةمن بناء مبنى المكاتب. لذلك، لنفترض أن مشروع موقف السيارات يتطلب استثمارًا أوليًا قدره 200000 دولار لبناء منشأة متعددة الطوابق وأن صافي المقبوضات النقدية السنوية سيكون 200000 دولار سنويًا إلى أجل غير مسمى. صافي القيمة الحاليةسيكون حجم مواقف السيارات المبنية الآن أكبر 20 مرة من ذي قبل.

النقاط الرئيسية الأولية

من وجهة نظر موظفي الإدارة في المؤسسة، يمكن تصنيف المشاريع الاستثمارية بطريقة أكثر تمايزاً عما تم في الفصل الثاني على الأساس التالي:

نوع الدخل المتوقع - خفض التكلفة، والدخل الإضافي من توسيع الإنتاج والتقنيات التقليدية، ودخول أسواق جديدة، والتوسع في مجالات عمل جديدة، وتقليل مخاطر الإنتاج والمبيعات، والتأثير الاجتماعي؛ "

علاقات الاعتماد المتبادل - المشاريع (البديلة) الختامية، علاقات التكامل، الاستبدال، الاستقلال الاقتصادي؛

نوع التدفق النقدي - عادي، غير عادي. يسمى المشروعان اللذان تم تحليلهما مستقلين إذا كان قرار قبول أحدهما لا يؤثر على قرار قبول الآخر.

يطلق على المشروعين اللذين تم تحليلهما اسم بديل إذا لم يكن من الممكن تنفيذهما في وقت واحد، أي. وقبول أحدهما يعني أنه يجب رفض المشروع الثاني تلقائيًا.

ترتبط المشاريع بعلاقات التكامل إذا كان اعتماد مشروع جديد يساهم في النمو في مشروع آخر أو أكثر.

ترتبط المشاريع بعلاقة الاستبدال إذا أدى اعتماد مشروع جديد إلى انخفاض طفيف في الدخل من مشروع قائم أو أكثر.

يقال إن التدفق النقدي عادي إذا كان يتكون من استثمار أولي تم إجراؤه في وقت واحد أو على مدى فترات أساس متتالية وتدفقات نقدية لاحقة. إذا تناوبت تدفقات الأموال الداخلة بأي ترتيب مع تدفقاتها الخارجة، يسمى التدفق غير عادي.

تختلف المشاريع الاستثمارية في درجة المخاطرة: فالمشاريع الأقل خطورة يتم تنفيذها بموجب أوامر حكومية؛ المشاريع الأكثر خطورة المتعلقة بإنشاء صناعات وتقنيات جديدة.

وتشمل إدارة الأنشطة الاستثمارية المراحل التالية: التخطيط، الترويج، تنفيذ المشروع، الرقابة، التقييم، تحليل النتائج.

النقاط الحاسمة في عملية وضع ميزانية رأس المال هي: التنبؤ بحجم المبيعات مع الأخذ في الاعتبار الطلب المحتمل على المنتجات (نظرًا لأن معظم المشاريع مرتبطة بإطلاق منتجات إضافية)؛ تقييم التدفقات النقدية الداخلة حسب السنة؛ تقييم سعر مقبول لرأس المال، والذي يستخدم أيضًا كعامل خصم.

تحليل القدرة المحتملة لسوق مبيعات المنتجات، أي. يعد التنبؤ بحجم المبيعات أمرًا في غاية الأهمية، حيث أن التقليل من تقديره يمكن أن يؤدي إلى خسارة حصة معينة من المبيعات، كما أن المبالغة في التقدير يمكن أن تؤدي إلى الاستخدام غير الفعال للطاقة الإنتاجية المقدمة في إطار المشروع، أي. لعدم فعالية الاستثمارات التي تم تنفيذها.

قد يتغير سعر رأس المال الذي تم جمعه لتمويل المشروع (عادةً إلى الأعلى) بسبب ظروف مختلفة. وهذا يعني أن المشروع المقبول في ظل ظروف معينة قد يصبح غير مربح في ظل ظروف أخرى. تتفاعل المشاريع المختلفة بشكل مختلف مع الزيادات في تكلفة رأس المال. وبالتالي فإن المشروع الذي يقع فيه الجزء الأكبر من التدفق النقدي في السنوات الأولى من التنفيذ، أي في السنوات الأولى من التنفيذ. يتم سداد الاستثمارات التي تم تنفيذها

بشكل أكثر كثافة وأقل حساسية لارتفاع الأسعار لاستخدام مصادر الأموال.

المشاريع الاستثمارية التي تم تحليلها أثناء عملية وضع الميزانية الرأسمالية لها منطق معين:

في أغلب الأحيان، يتم إجراء التحليل حسب السنة؛

من المفترض أن يتم الاستثمار بالكامل في نهاية السنة التي تسبق السنة الأولى من التدفقات النقدية الناتجة عن المشروع؛

يتم تدفق (تدفق) الأموال في نهاية العام التالي؛

يجب أن يتوافق عامل الخصم المستخدم لتقييم المشاريع مع طول الفترة الأساسية للمشروع الاستثماري (على سبيل المثال، يتم أخذ المعدل السنوي فقط إذا كانت الفترة سنة).

تنقسم طرق تقييم وتحليل المشروع إلى فئتين:

1) بناءً على تقديرات مخصومة؛

2) على أساس التقديرات المحاسبية.

يتضمن استخدام أساليب تقييم وتحليل المشاريع تعدد التقديرات المتوقعة والحسابات المستخدمة. كلما طال أمد المشروع، أصبح التدفق النقدي غير مؤكد وخطير في السنوات الأخيرة من تنفيذه.

معايير تقييم المشروع

المعايير الرئيسية المستخدمة في تقييم المشاريع الاستثمارية هي:

صافي التأثير الحالي (NetPresent Value-NPV)؛

مؤشر العائد على الاستثمار (ProfitabilityIndex-PI)؛

معدل العائد الداخلي-IRR؛

المعدل الداخلي المعدل للعائد-MIRR؛

فترة الاسترداد (فترة التشغيل - PP). يوضح معيار NPV ما يلي:

إذا كانت قيمة NPV = 0، إذا تم قبول المشروع، فإن رفاهية أصحاب المؤسسة ستزداد.

يحدد معيار PI الدخل لكل وحدة من التكلفة؛ هذا هو المعيار الأكثر تفضيلاً عندما يكون من الضروري تنظيم مشاريع مستقلة لإنشاء محفظة مثالية في حالة وجود حد أعلى لحجم الاستثمار الإجمالي.

يوضح معيار IRR الحد الأقصى لمستوى التكاليف التي يمكن ربطها بمشروع معين، أي. إذا كان سعر رأس المال الذي تم جمعه لتمويل مشروع أكبر من معدل العائد الداخلي، فلا يمكن إكمال المشروع إلا بخسارة، وبالتالي فهو غير مقبول.

ومعيار MIRR هو عامل خصم يساوي القيمة الحالية للتدفقات النقدية الخارجة (الاستثمارات) والقيمة المتراكمة للتدفقات الداخلة، ويتم تنفيذ عمليات خصم التدفقات الخارجة وزيادة التدفقات الداخلة باستخدام سعر رأس مال المشروع.

يُظهر معيار PP عدد فترات الأساس التي سيتم خلالها استرداد الاستثمار الأصلي بالكامل من التدفقات النقدية الناتجة عن المشروع. إذا كانت فترة الأساس سنة، فغالبًا ما يتم الحساب حسب السنة، ولكن يمكن أيضًا تخصيص جزء كسري من السنة إذا استخلصنا من الافتراض الأولي حدوث التدفقات النقدية في نهاية العام.

يعكس معيار صافي القيمة الحالية تقييمًا متوقعًا للتغيرات في الإمكانات الاقتصادية للمؤسسة في حالة اعتماد المشروع قيد النظر وهو إضافي في الجانب المكاني والزماني، أي. يمكن تلخيص صافي القيمة الحالية للمشاريع المختلفة للعثور على التأثير الإجمالي.

يُظهر معيار IRR فقط الحد الأقصى لمستوى التكاليف التي يمكن ربطها بالمشروع قيد التقييم، على وجه الخصوص، إذا كان معدل IRR لمشروعين بديلين أكبر من سعر مصادر الأموال المنجذبة لتنفيذهما، عندها يتم اختيار الأفضل. وفقا لمعيار IRR أمر مستحيل. هذا المعيار ليس له خاصية الإضافة. بالنسبة للتدفقات النقدية غير العادية، يمكن أن يكون لـ IRR عدة معانٍ.

يتضمن معيار صافي القيمة الحالية خصم التدفق النقدي بسعر رأس مال المشروع، ومعيار IRR - بمعدل يساوي عدديًا IRR.

عند حساب صافي القيمة الحالية، كقاعدة عامة، يتم استخدام معدل خصم ثابت، ولكن في بعض الظروف من الممكن استخدام عوامل الخصم الفردية حسب السنة.

على عكس معيار IRR، يسمح لك معيار MIRR بتحليل التدفقات النقدية غير العادية.

لا يأخذ معيار PP في الاعتبار تأثير الدخل من الفترات الأخيرة التي تتجاوز فترة الاسترداد. ولا يسمح بالتمييز بين المشاريع التي لها نفس القدر من الدخل التراكمي ولكن بتوزيعات مختلفة على مر السنين. هذا المعيار ليس له خاصية الإضافة. على عكس المعايير الأخرى

ب. بوبوف إي إم، لابونوف إس آي.

تسمح طريقة RR بإجراء تقديرات (وإن كانت تقريبية) لسيولة المشروع ومخاطره.

ترتبط معايير NVP وIRR وPI وCC بعلاقات واضحة:

إذا NPV > O، ثم IRR > СС و PI > 1؛

إذا NPV إذا NPV = 0، ثمW؟ = ССiР1= 1،

حيث CC هو سعر رأس المال الذي تم جذبه لتنفيذ المشروع.

عند تحليل المشاريع البديلة، قد تتعارض معايير NPV، PI، IRR، MIRR مع بعضها البعض، أي. وقد يتم رفض المشروع الذي يتم قبوله وفق معيار واحد وفقا لمعيار آخر.

هناك سببان رئيسيان يحددان التناقضات المحتملة بين المعايير:

1) حجم المشروع، أي. تختلف عناصر التدفقات النقدية لمشروع واحد اختلافًا كبيرًا (بدرجة أو عدة مراتب من حيث الحجم) عن عناصر أخرى؛

2) كثافة التدفق النقدي أي. ما إذا كانت الحصة الرئيسية من إجمالي المتحصلات النقدية تقع في المقام الأول على السنوات الأولى أو الأخيرة من عمر المشروع.

يعد معيار صافي القيمة الحالية هو الأكثر عالمية والأفضل عند تحليل المشاريع الاستثمارية، لأنه يميز الزيادة المحتملة في رفاهية أصحاب المؤسسة.

عيبه الرئيسي هو أنه مؤشر مطلق، وبالتالي لا يمكنه تقديم معلومات حول ما يسمى باحتياطي سلامة المشروع.

ما يعنيه هذا هو: إذا كان هناك خطأ في توقعات التدفق النقدي، ما مدى احتمالية تحول المشروع من مربح إلى غير مربح؟

يتم توفير المعلومات حول احتياطي السلامة للمشروع من خلال معايير IRR وPI. وبالتالي، مع تساوي الأمور الأخرى، كلما زاد معدل العائد الداخلي مقارنة بتكلفة رأس المال للمشروع، زاد هامش الأمان.

هناك أيضًا مشاريع محتملة ذات طبيعة مكلفة فقط، أي. ليس لها أي تأثير على التدفق النقدي. وفي هذه الحالة، تنطبق نفس المعايير، فقط فيما يتعلق بالتدفق الذي يميز التكاليف الحالية حسب السنة.

لتحليل المشاريع، غالبا ما يستخدم جدول MRU كدالة لسعر رأس المال. هذا المخطط:

يمثل علاقة غير خطية؛

يتقاطع مع المحور y عند نقطة تساوي مجموع كافة عناصر التدفق النقدي غير المخصوم، بما في ذلك مبلغ الاستثمار الأولي؛

يتقاطع مع المحور السيني عند النقطة المقابلة لمعدل العائد الداخلي للمشروع؛

قد تحتوي على نقاط تقاطع متعددة للتدفقات غير العادية.

نقطة فيشر هي نقطة حدودية على المحور السيني للرسم البياني NPV، حيث تقسم المواقف التي تم التقاطها بواسطة معيار NPV ولم يتم التقاطها بواسطة معيار IRR.

إذا كان سعر رأس المال يتجاوز نقطة فيشر، فإن معايير NPV وIRR تعطي نفس النتائج عند تقييم مشاريع الاستثمار البديلة. إذا كان سعر رأس المال أقل من القيمة عند نقطة فيشر، فإن معايير NPVn IRR تتعارض مع بعضها البعض.

القيمة عند نقطة فيشر تساوي عدديًا IRR للتدفق المتزايد، أي. التدفق، يتكون من الاختلافات في العناصر المقابلة لتدفقات التدفق. للعثور عليه، من الضروري وضع مشروع افتراضي (التدفق المتزايد) وتحديد معدل العائد الداخلي (IRR) لهذا المشروع.

للتحليل المقارن للمشاريع ذات المدد المختلفة، يتم استخدام طرق المضاعف المشترك الأصغر، والتكرار اللانهائي للمشاريع المقارنة، والأقساط السنوية المكافئة.

في ظروف التضخم، يتم تعديل التدفق النقدي المتوقع أو عامل الخصم.

يتم تحليل المشاريع الاستثمارية في ظل ظروف المخاطر باستخدام إحدى الطرق: معدل الخصم الخالي من المخاطر أو معدل الخصم المعدل حسب المخاطر.

يتم تحسين الميزانية الرأسمالية عندما يكون حجم الاستثمار محدودًا من أعلى لسبب ما.

جدول فرص الاستثمار (IOS) - تمثيل رسومي للمشاريع التي تم تحليلها، مرتبة حسب انخفاض معدل العائد الداخلي IRR.

الرسم البياني للتكلفة الهامشية لرأس المال (MCC) هو تمثيل رسومي للمتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال كدالة لحجم الموارد المالية المستقطبة.

يتم استخدام قيمة السعر الهامشي لرأس مال المؤشر كتقدير للحد الأدنى المقبول للعائد على الاستثمارات في المشاريع ذات المخاطر المتوسطة.

اعتمادًا على نوع القيد، يمكن لعملية إعداد الموازنة إجراء التحسين المكاني أو الزمني.

أمثلة على اتخاذ قرار الاستثمار في المشروع

المهمة 1. قارن بين مشروعين تجاريين وفقًا لمعايير NPV وIRR وRR، إذا كانت تكلفة رأس المال 13%:

أ 20,000 7,000 7,000 7,000 7,000

ب 25,000 2,500 5,000 10,000 20,000

المهمة 2. مبلغ الاستثمار المطلوب لمشروع تجاري هو 18000 دولار. الولايات المتحدة الأمريكية، الدخل المقدر: في السنة الأولى - 1500 دولار. الولايات المتحدة الأمريكية، في السنوات الثماني القادمة - 3600 دولار لكل منهما. الولايات المتحدة الأمريكية سنويا. تقييم جدوى قبول المشروع إذا كانت تكلفة رأس المال

المهمة 3. مبلغ الاستثمار هو 1 مليون روبل؛ التقدير المتوقع للدخل الناتج عن السنة (ألف روبل): 344؛ 395 - 393؛ 322.

احسب قيم IRR و MIRR إذا كان سعر رأس المال 10٪

المهمة 4. تعتزم الشركة استثمار ما يصل إلى 65 مليون روبل. العام القادم. قدمت الأقسام مقترحاتها للاستثمار المحتمل (بمليون روبل). حجم استثمار المشروع IRR NPV A 50 15 12 B 35 19 15 C 30 28 42 D 25 26 1 E 15 20 10 F 10 37 11 G 10 25 13 I 1 18 0.1 حدد مجموعة المشاريع الأكثر قبولًا إذا تم استخدام المعيار:

أ) معدل العائد الداخلي (IRR)؛

ب) صافي القيمة الحالية (NPV)؛

ج) مؤشر العائد على الاستثمار (PI).

إجابات على المشاكل

1. بالنسبة للمشروع: AW= 821، IRR = 15%، RR = 2.6 سنة.

2. أن يكون المشروع مقبولاً.

3. ر = \1%، مير = 14%.

4. أ) F+ C + D؛ ب) ج + ب؛ ج) ج + ز + و + ه.

تحديد حصة المستثمرين في أرباح المشروع

إن فكرة العمل الفعالة، عند تنفيذها، تؤدي إلى تحقيق ربح متوقع كافٍ لكل من المؤسسة والمستثمر. النموذج العام لتحديد حصص المؤسسة والمستثمر في معدل الربح الإجمالي يمكن أن يكون كما يلي: CI + KP = OK؛ (4.1) PI + PP = OP؛ (4.2) PI: KI > Ltsh؛ (4.3) PP: KP > Achtf، (4.4) حيث KI هو رأس مال المستثمر؛ كب - رأس مال المؤسسة؛ حسنًا - إجمالي رأس المال المخصص لتنفيذ أفكار العمل (OK - KI + KP)؛ pi هو ربح المستثمر؛ ص - ربح المؤسسة؛ op - إجمالي الربح الذي سيتم توزيعه على المشاركين في مشروع العمل (OP - PI + PP)؛ مل وهو معدل العائد على رأس مال المستثمر؛ - معدل العائد على رأس مال المنشأة. ومع مراعاة (4.1) و(4.2) يمكننا أن نكتب:

نو = OP: حسنًا،

حيث نو هو معدل الربح العام الكافي للمؤسسة والمستثمر من تنفيذ فكرة العمل. ومن الشروط (4.1) – (4.4) يمكننا استنتاج معادلة تحديد حصص المستثمر والمؤسسة في معدل الربح الإجمالي:

نمكسدم + نمكسدكنزنقن.

ومن هنا جاءت أسهم المستثمر (^iop "(Mim x dm): JV0"; ^pop" (Msh x kp): فاز.

حيث u/ki هي حصة المستثمر في رأس المال؛

dKU - حصة رأس مال المؤسسة. عادةً ما تواجه المؤسسة موقفًا لا يوجد فيه أفكار تجارية واحدة، بل العديد من الأفكار. أيهما هو الأمثل ويمكن أن يحقق أقصى قدر من الربح؟ وفقًا لنموذج تخطيط الأعمال، هذه هي الفكرة التي تكون وظيفة الهدف صالحة لها:

وبالتالي، من بين مجموعة متنوعة من الخيارات لتنفيذ فكرة العمل، يتم اختيار واحد، بالنظر إلى إجمالي رأس المال ومعدل العائد الكافي للمستثمر، قادر على تحقيق أقصى قدر من إجمالي الربح. هذا يعني أن هناك مثل هذه التأثيرات باستخدام

حصص رأس المال المشترك، والتي لا تخضع للتوزيع بين المستثمر والمؤسسة، ولكنها مملوكة بالكامل للمؤسسة. بمعنى آخر، أثناء تنفيذ فكرة العمل، تعمل المؤسسة على تحسين تنظيم الإدارة، وزيادة كفاءة العرض والمبيعات، وتطوير المعرفة. عادة ما تكون مصادر الدخل الإضافية هذه بمثابة الأساس لمكافأة المبادرين بأفكار الأعمال الأصلية وتحفيز الأفكار التجارية المبتكرة.

المحاسبة عن العوامل النقدية والمالية

في كثير من الحالات، يتطلب تمويل المشروع كلا من العملة المحلية والأجنبية. العديد من العملات غير القابلة للتحويل لديها معدلات تضخم أعلى من العملات القابلة للتحويل. يفضل المستثمرون والمصرفيون الأجانب قراءة وتحليل البيانات المالية للمشروع معبرا عنها بالوحدات النقدية المعترف بها دوليا.

عندما تصبح المؤسسات المالية مهتمة بالجانب المالي لمشروع تجاري، فمن الضروري أن تأخذ في الاعتبار ضرورة الاتفاق معها على اختيار الوحدة النقدية التي ينبغي استخدامها لتقديم البيانات المالية. وفي واقع الأمر، يعني هذا أن كافة التكاليف المحلية (أغلبها في وحدات نقدية غير قابلة للتحويل) يجب تحويلها إلى وحدات دولية (قابلة للتحويل بحرية) متفق عليها.